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1）公司主產品主要分為皮質激素類藥物、婦科及計生、麻醉與肌松類藥物三大類，占公司營業(yè)收入的74%；2）皮質激素類藥物2016 年實現收入7.76 億元，收入占比31%，毛利率水平40%；3）婦科及計生用藥實現收入7.33 億元，收入占比29%，毛利率70%，黃體酮膠囊第四季度開始逐步運用于輔助生殖領域，有望成為新的增長點；4）麻醉與肌松類藥物實現收入3.34 億元，收入占比13%，毛利率91%。
    營銷改革理順機制，營銷模式日趨成熟。三部分銷售架構：1）國際貿易部負責原料藥的境外銷售，已與美國、印度、英國等30 多個國家的40 多家原料藥加工企業(yè)、制劑生產廠家和貿易商建立了業(yè)務聯系；2）國內貿易部負責原料藥的國內銷售，已與國內100 多家主要的甾體藥物制劑生產企業(yè)建立了穩(wěn)定的業(yè)務聯系；3）銷售公司負責制劑產品的銷售，終端網絡已覆蓋全國各地，目前擁有醫(yī)院線、OTC 線兩個完整的銷售網絡，同時成立第三終端隊伍與維護重點客戶的KA 隊伍，摸索出了有效的終端管理和市場推廣策略。
    加強自主創(chuàng)新，婦科、呼吸科、麻醉科、皮膚科四大類藥物為重點。1）公司堅持原料藥、制劑一體化的行業(yè)模式，以甾體藥物系列產品研發(fā)為目標；2）2016年獲得鹽酸羅哌卡因等3 個生產批文，地諾孕素片等5 項臨床批件；3）1.1 類新藥奧美克松鈉注射液處于I 期臨床籌備階段，預計2017 上半年開始I 期臨床。
    國企改革先鋒，管理層深度綁定。公司2015 年完成員工持股，其中現任董事長兼總經理張宇松認購202 萬股，11 位高管及71 位中層認購2224 萬股，實現了管理層和公司利益的深度綁定，成為浙江省國企改革先鋒。
    盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.36 元、0.48 元、0.63 元，對應市盈率為38 倍、29 倍、22 倍。我們認為公司產品具有市場競爭力，高管深度綁定公司利益，成為浙江省國企改革先鋒，未來收入和利潤有望得到明顯改善，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風險提示：原料藥價格或波動風險；藥品招標或降價風險；政策風險。