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    整體收入僅微增0.95%，大幅落后凈利潤增速；主要由于原料藥略有下滑、OTC 去庫存等因素影響。這些板塊盈利能力原本較差，對凈利潤影響較小。原料藥業(yè)務(wù)2017 年受益于上游原料4-AD 價(jià)格下跌，2017 年業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。4-AD 的報(bào)價(jià)已由2016 年初的60 萬元/噸左右降至目前的46 萬元/噸左右。OTC 去庫存完畢，擴(kuò)張了銷售隊(duì)伍并新代理5 個(gè)品種，2017 年銷售有望回升。
    盈利預(yù)測與投資建議：不考慮收購Newchem，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤為1.45 億元、2.26 億元和3.32 億元，同比增長36.41%、55.57%和47.02%。公司所處行業(yè)壁壘高、市場空間大，且成長性顯著高于可比公司，擬收購Newchem 項(xiàng)目若完成將顯著增厚業(yè)績。公司目標(biāo)估值區(qū)間至16.65-18.50 元，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；原料藥降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；海外收購失敗的風(fēng)險(xiǎn)；在研產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)