>> 海通證券-中航高科(600862)航空復材國家隊,未來新材料與高端裝備雙輪驅動發(fā)展-170625
| 上傳日期： |
2017/6/25 |
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來源： |
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作者： |
徐志國 |
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2015 年中航高科發(fā)展對公司進行重大資產重組，注入中航復材、優(yōu)材百慕、優(yōu)材京航三家資產，業(yè)務延至航空新材料領域，并更名中航高科。重組后公司實施控股型管控模式，各業(yè)務以子公司形式進行發(fā)展。未來公司將有序退出房地產市場，形成航空新材料（包含民品轉換）、高端智能裝備制造雙主業(yè)格局。
航空復合材料業(yè)務：我國航空復材發(fā)展?jié)摿薮螅泻綇筒男袠I(yè)領跑者有望受益。當前復合材料在飛機上應用比例呈逐步上升。一方面我國軍機和民機在復合材料應用比例和水平均遠落后于發(fā)達國家，另一方面近年國家新立項飛機型號大量采用復合材料，單機復合材料用量顯著提高，因此未來我國航空復材發(fā)展?jié)摿薮?。子公司中航復材是國內航空復材行業(yè)領跑者，我國目前軍用航空復材原材料主要供應商，并已涉足民用航空復合材料制造。目前其產品為樹脂基復合材料預浸料、蜂窩、芯材等復材原材料，主要供應西飛、成飛、沈飛等中航工業(yè)航空整機廠。“十二五”期間公司多項關鍵技術取得重大突破，支撐多個型號發(fā)展，同時園區(qū)建設一期全面完成，“十三五”期間公司積極組織項目論證。我們認為公司作為國內航空復材龍頭，市場與技術優(yōu)勢明顯，同時不存在與境外生產廠商的競爭，未來發(fā)展將受益航空復材廣闊發(fā)展空間。此外公司拓展新市場，持續(xù)推動汽車、軌交等非航產品開發(fā)和產業(yè)化：攻克新型復合材料客車車身技術，車身具備進入市場條件，突破汽車零部件相關技術并獲首批訂單，與中植新能源汽車成立合資公司共同開拓純電動客車市場等。
民航客機剎車盤副業(yè)務：國產進口替代需求大，優(yōu)材百慕民機鋼剎車盤副龍頭。據(jù)公司2016 年年報，“十三五”期間是我國民航發(fā)展重要戰(zhàn)略機遇期，預計至“十三五”末期，國內民航客機數(shù)量將達到3800 架。目前我國民航客機中僅少數(shù)機型實現(xiàn)剎車盤副國產化，其余還需進口。國內民航制動材料市場規(guī)模超15 億元/年，國產剎車盤副市場占有率不足10%，未來剎車盤副進口替代需求大。子公司優(yōu)材百慕主營民用飛機剎車盤副，是國內最大民航飛機用鋼剎車盤副的制造商和供應商，未來有望分得相關市場一杯羹。此外公司機輪維修業(yè)務發(fā)展順利，并成功開拓特種車輛制動產品市場，創(chuàng)造新利潤增長點。
骨科人體植入物業(yè)務：優(yōu)材京航國內行業(yè)最早進入者，將引入產業(yè)鏈戰(zhàn)略投資者。子公司優(yōu)材京航主營骨科人體植入物產品，是國內最早進入該領域的廠商之一。當前面對醫(yī)療器械白熱化市場競爭，優(yōu)材京航將加快新產品投入市場，并引入產業(yè)鏈上相關戰(zhàn)略投資者。
裝備業(yè)務：全面戰(zhàn)略合作中航工業(yè)制造所。受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、機床行業(yè)景氣度持續(xù)低迷等因素影響，公司機床業(yè)務近年來虧損嚴重。為推動機床業(yè)務扭虧增盈和轉型升級，2015 年底公司與中航工業(yè)制造所確立長期全面戰(zhàn)略合作關系，共同發(fā)展高端裝備制造產業(yè)。2016 年公司組建了航智科技，完成與上市公司間資產、經(jīng)營業(yè)務分立，并確保中航工業(yè)制造所協(xié)作項目生產進度與交付。此外原機床業(yè)務子公司南通機床努力擴大現(xiàn)有產品的市場份額，積極參與“一帶一路”拓展海外市場。
房地產業(yè)務：有效去庫存，未來擇期平穩(wěn)退出。公司房地產業(yè)務由子公司江蘇致豪承擔。江蘇致豪2016 年搶抓樓市回暖契機，合理把控開發(fā)節(jié)奏，全面有效去庫存。未來公司將根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃平穩(wěn)退出房地產業(yè)務。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.07、0.09、0.10 元，目前公司估值較高，暫不評級。
風險提示。（1）軍品需求下降；（2）民品市場競爭加劇
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