>> 光大證券-耐威科技(300456)向綜合航電供應(yīng)商再出發(fā)-170623
| 上傳日期： |
2017/6/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙晨 |
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◆航電系統(tǒng)在飛機(jī)價值占比提升是趨勢，將受益軍機(jī)和民航需求擴(kuò)增
航空電子系統(tǒng)是飛機(jī)中四大組成部分之一，其重要性與制造成本占比穩(wěn)步提升。軍機(jī)領(lǐng)域，航電系統(tǒng)對戰(zhàn)斗機(jī)的作戰(zhàn)性能影響巨大，費用占比達(dá)到25%-30%且逐步提升，同時受益于我國空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級和裝備出口高景氣需求快速增長；民航領(lǐng)域，未來20 年民用航空相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值將達(dá)到9000 億美元，隨著國內(nèi)航電企業(yè)技術(shù)的進(jìn)步，有望提高市場份額，帶來巨大市場需求。在國家強力推進(jìn)軍民融合的大背景下，公司有望充分分享產(chǎn)業(yè)和制度紅利。
◆定增引入國家資本，加碼MEMS 前景值得期待
MEMS 技術(shù)是一項革命性的新技術(shù)，在工業(yè)控制、汽車電子、消費電子、通訊、生物、醫(yī)療、航天、環(huán)保等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。中國MEMS 產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚不成熟，市場前景巨大。公司收購世界MEMS 代工巨頭賽萊克斯公司，引進(jìn)國際一流代工生產(chǎn)線，與公司MEMS 產(chǎn)品協(xié)同性值得期待。公司20 億元定增項目引入國家集成電路基金，彰顯公司在MEMS 領(lǐng)域重要地位，大股東認(rèn)購亦彰顯對公司信心。
◆盈利預(yù)測與投資建議
公司正從單一慣性導(dǎo)航產(chǎn)品供應(yīng)商向綜合航電配套商拓展，受益于軍機(jī)和民航市場需求持續(xù)擴(kuò)張，以及MEMS 代工巨頭與公司產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)，近可看業(yè)績高速增長，遠(yuǎn)可期待遼闊成長前景。預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.85、1.25、1.79 元，給予6 個月目標(biāo)價48 元，首次覆蓋，給予買入評級。
◆風(fēng)險提示：新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期；國內(nèi)MEMS 市場開拓低于預(yù)期；軍品訂單的大幅波動。
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