>> 民生證券-耐威科技(300456)公司點評：定增項目取得環(huán)評批復(fù),大股東擬增持凸顯價值-170519
| 上傳日期： |
2017/5/22 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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該項目位于北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)路東區(qū)B11M1 地塊，主要從事8 英寸、0.35 μ m-0.11μ m(微米)MEMS 晶圓的工藝開發(fā)及制造，項目完全達產(chǎn)后將形成8 英寸集成電路3 萬片/月的產(chǎn)能。
2、該項目通過引入瑞典全資子公司Silex 先進的體硅制造技術(shù)、成熟的MEMS產(chǎn)品以及代工廠經(jīng)營管理模式，充分利用Silex 的技術(shù)優(yōu)勢、客戶基礎(chǔ)以及本土MEMS 芯片制造的市場、成本、產(chǎn)能優(yōu)勢，將實現(xiàn)代工服務(wù)的全球拓展、Silex 整合績效的大幅提升以及國內(nèi)MEMS 產(chǎn)業(yè)資源的有效整合。
3、我們認為，在引入國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、瑞典等海外專業(yè)團隊的背景下，結(jié)合公司在MEMS 應(yīng)用上的技術(shù)儲備和研發(fā)資源，該項目在核心技術(shù)上有可靠保障，在政策和戰(zhàn)略合作伙伴上有支持，將順利開展。該項目的建設(shè)將協(xié)助公司借鑒吸收國際先進的MEMS 技術(shù)，提升公司研發(fā)MEMS 傳感器新產(chǎn)品、制造工藝的能力，有助于實現(xiàn)Silex 與公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)同與資源整合，快速突破國內(nèi)MEMS 制造環(huán)節(jié)的中高端市場，大幅提升公司的盈利能力
環(huán)評批復(fù)的取得有助于公司加快推進航空電子產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目
1、作為“航空電子產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”的實施主體，耐威時代取得環(huán)評批復(fù)是公司繼續(xù)推進定增項目的重要內(nèi)容。該項目完全達產(chǎn)后將形成年產(chǎn)多功能顯示器96 臺、任務(wù)管理計算機100 臺、視頻與數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)270 套、基于MEMS器件的TR 組件3 萬套的產(chǎn)能。
2、該項目建成后將形成集設(shè)計、試制、測試、工藝技術(shù)研發(fā)、新產(chǎn)品考核試驗等環(huán)節(jié)于一體的研發(fā)應(yīng)用環(huán)境和研發(fā)平臺，產(chǎn)品開發(fā)能力范圍包括多功能顯示器、任務(wù)管理計算機、視頻與數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)等航電產(chǎn)品及基于RF MEMS 器件的T/R 組件產(chǎn)品。
3、我們認為，該項目的建成將能夠縮短產(chǎn)品研發(fā)周期，降低相關(guān)開發(fā)內(nèi)容的委外成本，極大提升公司在科研、生產(chǎn)、檢測等方面技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)化為成果的效率，形成航電產(chǎn)品關(guān)鍵器件及系列化航電產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)能力，從而進一步降低產(chǎn)品的制造成本，提升產(chǎn)品的性價比、品質(zhì)、市場占有率。
控股股東增持計劃表明對公司未來發(fā)展前景的認可，公司投資價值凸顯截至5 月18 日，控股股東楊云春先生持有公司股份93,621,814 股，占公司總股本的50.56%。我們認為，本次大股東股份增持計劃金額大，充分表明實際控制人看好公司中長期發(fā)展?jié)摿?，公司具備長期投資價值
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司基于導(dǎo)航定位領(lǐng)域的深厚積累，通過內(nèi)生+外延的方式積極布局MEMS 制造、航空電子、無人系統(tǒng)、智能制造業(yè)務(wù)，致力于向“器件—產(chǎn)品—系統(tǒng)—服務(wù)”方向演進。
考慮實施股權(quán)激勵的影響，預(yù)計2017～2019 年EPS 為0.73 元、1.09 元、1.43元，基于公司業(yè)績增長的彈性，可給予公司2017 年75~80 倍PE，未來6 個月的合理估值為54.75～58.40 元，維持公司“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1、MEMS 代工生產(chǎn)線進度不及預(yù)期；2、導(dǎo)航產(chǎn)品毛利率下滑；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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