>> 方正證券-耐威科技（300456）慣導(dǎo)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，MEMS與航電比翼齊飛足-170427
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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戰(zhàn)機(jī)、客機(jī)、導(dǎo)彈以及航空航天設(shè)備等對導(dǎo)航精度及規(guī)格有嚴(yán)格要求，激光慣導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)用較多，地面及航海設(shè)備則光纖慣導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)用較多，汽車以及消費電子則主要應(yīng)用MEMS 慣導(dǎo)產(chǎn)品。并且公司能夠生產(chǎn)加速度計和陀螺儀等上游核心器件。
完成收購Silex，并積極擴(kuò)產(chǎn)，打造國際MEMS 代工龍頭。公司于2016 年7 月完成收購國際MEMS 代工龍頭Silex。Silex 擁有一條 6 吋及一條 8 吋 MEMS 生產(chǎn)線，兩條生產(chǎn)線均能支持MEMS 產(chǎn)品的工藝開發(fā)及批量生產(chǎn)。公司擬定增建設(shè)月產(chǎn)能3 萬片MEMS 生產(chǎn)線。
公司以慣導(dǎo)為基礎(chǔ)，拓展航電系統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司依托慣導(dǎo)積極布局航電業(yè)務(wù)，目前已成功開發(fā)出某型號戰(zhàn)機(jī)MFD 并實現(xiàn)少量銷售。此外還積極拓展無人系統(tǒng)、智能制造，目前進(jìn)展順利。
有別于市場的觀點：
1） 公司MEMS 產(chǎn)能擴(kuò)充速度快，訂單及毛利將出現(xiàn)較大增長；2） 航電業(yè)務(wù)將暴增；
3）慣導(dǎo)訂單較前兩年出現(xiàn)大幅增長。
投資評級與估值：
我們預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)營收6.74 億、9.18 億和12.18億元，實現(xiàn)凈利潤1.41 億、2.22 億和3.42 億，預(yù)計公司將在2017 年完成20 億增發(fā)，市盈率相應(yīng)為58.5 倍、37.2 倍和24.1倍。考慮到公司業(yè)務(wù)前景良好和較高的業(yè)績增速，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:
MEMS 擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，MEMS 市場環(huán)境不及預(yù)期，慣導(dǎo)及航電訂單減少。
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