>> 民生證券-耐威科技(300456)公司點(diǎn)評：17Q1業(yè)績大幅預(yù)增,內(nèi)生增長強(qiáng)勁-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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2、期間費(fèi)用因業(yè)務(wù)高速發(fā)展而增長。報告期內(nèi)，公司持續(xù)拓展慣性/組合導(dǎo)航、航空電子、高速信息處理、無人系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，研發(fā)投入、市場開拓、人員招聘導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用增長。此外，為了緩解業(yè)務(wù)擴(kuò)張產(chǎn)生的資金壓力，公司向控股股東及實(shí)際控制人、商業(yè)銀行借款，財務(wù)費(fèi)用同比增長。
3、扣非后歸母凈利潤大幅預(yù)增。報告期內(nèi)，預(yù)計非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤的影響約為650 萬元，17Q1 扣非后歸母凈利潤區(qū)間為345.23 萬元~381.64 萬元，同比增長184.44%~214.44%。非經(jīng)常性損益主要來自“基于MEMS 的北斗多源組合導(dǎo)航綜合運(yùn)營服務(wù)平臺”項(xiàng)目，該項(xiàng)目獲得政府補(bǔ)助金額為772 萬元。去年同期非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤的影響約為0.30 萬元。
4、我們認(rèn)為，隨著軍民融合戰(zhàn)略的推進(jìn)，原有業(yè)務(wù)將能夠?qū)崿F(xiàn)內(nèi)生式快速增長，并購業(yè)務(wù)將持續(xù)受益物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展。航空電子、無人系統(tǒng)、高速信息處理等業(yè)務(wù)的持續(xù)投入將支撐公司中長期發(fā)展。
物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)展帶來強(qiáng)勁的MEMS 器件需求，MEMS 代工業(yè)務(wù)將持續(xù)增長物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，MEMS 傳感器憑借微型化、低成本、多功能、高可靠、高性能等優(yōu)勢正成為物聯(lián)網(wǎng)感知層的核心器件，比如一部智能手機(jī)搭載超過10 個MEMS 器件，一輛汽車有數(shù)百個MEMS 傳感器，汽車電子化率提升將集成越來越多的MEMS 器件。我們認(rèn)為，賽萊克斯作為全球領(lǐng)先的MEMS 制造企業(yè)，將深度受益物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
重申觀點(diǎn)：股權(quán)激勵行權(quán)條件高，公司具備中長期發(fā)展?jié)摿?br> 1、2017 年3 月，公司發(fā)布2017 年限制性股票與股票期權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予權(quán)益總計555 萬份（約占公司總股本的3%），其中，首次授予455 萬份，預(yù)留100 萬份。其中，解鎖或行權(quán)比例分別為40%、30%、30%，解鎖條件或行權(quán)條件為：1）2017 年?duì)I業(yè)收入比2016 年增長不低于50%；2）2018 年?duì)I業(yè)收入比2016年增長不低于100%，且歸母凈利潤比2016 年增長不低于50%；3）2019 年?duì)I業(yè)收入比2016 年增長不低于150%，且歸母凈利潤比2016 年增長不低于100%。
2、我們認(rèn)為，本次股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件要求高，符合公司戰(zhàn)略利益，彰顯公司長期發(fā)展信心，將能夠?qū)崿F(xiàn)公司業(yè)績與管理層、核心員工的利益深度綁定，將充分調(diào)動管理層、核心員工的主觀能動性，表明公司具備中長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 三、盈利預(yù)測與投資建議
公司基于導(dǎo)航定位領(lǐng)域的深厚積累，通過內(nèi)生+外延的方式積極布局MEMS 制造、航空電子、無人系統(tǒng)、智能制造業(yè)務(wù)，致力于向“器件—產(chǎn)品—系統(tǒng)—服務(wù)”方向演進(jìn)。
考慮實(shí)施股權(quán)激勵的影響，預(yù)計2016～2018 年EPS 為0.33 元、0.58 元、0.66元，未來12 個月的合理估值為63.80～66.70 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1、MEMS 代工生產(chǎn)線進(jìn)度不及預(yù)期；2、導(dǎo)航產(chǎn)品毛利率下滑；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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