>> 民生證券-耐威科技(300456)公司點(diǎn)評(píng)：子公司設(shè)立完成,完善MEMS業(yè)務(wù)布-170406
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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我們認(rèn)為，設(shè)立北京微芯科技將能夠更好借鑒、吸收、創(chuàng)新賽萊克斯的MEMS 制造技術(shù)，同時(shí)將加快推進(jìn)MEMS 制造技術(shù)的研發(fā)及投資工作，完善公司在MEMS 領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，提升MEMS 制造業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)地位。
重申觀點(diǎn)：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件高，公司具備中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?br> 1、2017 年3 月，公司發(fā)布2017 年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)555 萬(wàn)份（約占公司總股本的3%），其中，首次授予455 萬(wàn)份，預(yù)留100 萬(wàn)份。其中，解鎖或行權(quán)比例分別為40%、30%、30%，解鎖條件或行權(quán)條件為：1）2017 年?duì)I業(yè)收入比2016 年增長(zhǎng)不低于50%；2）2018 年?duì)I業(yè)收入比2016年增長(zhǎng)不低于100%，且歸母凈利潤(rùn)比2016 年增長(zhǎng)不低于50%；3）2019 年?duì)I業(yè)收入比2016 年增長(zhǎng)不低于150%，且歸母凈利潤(rùn)比2016 年增長(zhǎng)不低于100%。
2、我們認(rèn)為，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件要求高，符合公司戰(zhàn)略利益，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心，將能夠?qū)崿F(xiàn)公司業(yè)績(jī)與管理層、核心員工的利益深度綁定，將充分調(diào)動(dòng)管理層、核心員工的主觀能動(dòng)性，表明公司具備中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br> 重申觀點(diǎn)：布局MEMS、航空電子、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域，定增加碼MEMS 代工1、2016 年，公司收購(gòu)賽萊克斯100%股權(quán)進(jìn)入MEMS 代工領(lǐng)域，參股航天新世紀(jì)40.12%股權(quán)，收購(gòu)鐳航世紀(jì)41%股權(quán)進(jìn)入軍用嵌入式實(shí)時(shí)信息處理領(lǐng)域，對(duì)瑞科通達(dá)、飛納經(jīng)緯、耐威思邁、西安耐威等子公司進(jìn)行增資。
2、公司擬定增募集20 億元，發(fā)行價(jià)格為61.06 元/股，用于新建國(guó)內(nèi)首條采用體硅工藝的8 英寸MEMS 生產(chǎn)線以及航空電子、無(wú)人系統(tǒng)項(xiàng)目，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金、泓德基金、實(shí)際控制人楊云春擬分別認(rèn)購(gòu)14 億元、4 億元、2 億元。
子公司瑞通芯源擬與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金共同對(duì)子公司納微矽磊進(jìn)行增資，本次增資完成后，納微矽磊注冊(cè)資本變?yōu)?0 億元，瑞通芯源持股70%，國(guó)家集成電路基金持股30%。納微矽磊的本次增資款將全部用于“8 英寸MEMS國(guó)際代工線建設(shè)項(xiàng)目”。近期，納微矽磊購(gòu)買(mǎi)北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)路東區(qū)B11M1地塊的土地使用權(quán)，用于建設(shè)“8 英寸MEMS 國(guó)際代工線建設(shè)項(xiàng)目”。
3、我們認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，MEMS 芯片將加速滲透物聯(lián)網(wǎng)，MEMS 代工業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)；航空電子、無(wú)人系統(tǒng)等領(lǐng)域的布局將受益國(guó)家軍民融合戰(zhàn)略的逐步落地，為公司打開(kāi)長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間。傳統(tǒng)慣性導(dǎo)航/衛(wèi)星導(dǎo)航/組合導(dǎo)航業(yè)務(wù)與MEMS、航空電子、無(wú)人系統(tǒng)在客戶、技術(shù)、制造等方面協(xié)同效應(yīng)明顯，大基金擬參與定增表明公司發(fā)展前景廣闊。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司基于導(dǎo)航定位領(lǐng)域的深厚積累，通過(guò)內(nèi)生+外延的方式積極布局MEMS制造、航空電子、無(wú)人系統(tǒng)、智能制造業(yè)務(wù)，致力于向"器件-產(chǎn)品-系統(tǒng)-服務(wù)"方向演進(jìn)。 考慮實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的影響，預(yù)計(jì)2016～2018年EPS為0.33元、0.58元、0.66元，未來(lái)12個(gè)月的合理估值為63.80～66.70元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、MEMS代工生產(chǎn)線進(jìn)度不及預(yù)期；2、導(dǎo)航產(chǎn)品毛利率下滑；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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