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公司2016 年業(yè)績(jī)預(yù)增主要受益于導(dǎo)航業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)、2016 年8 月起Silex 業(yè)績(jī)并表、2016 年11 月起雷航世紀(jì)業(yè)績(jī)并表。報(bào)告期內(nèi)，瑞科通達(dá)、飛納經(jīng)緯、耐威思邁、西安耐威等子公司人員擴(kuò)張、公司完成并購(gòu)?fù)顿Y系列工作、研發(fā)投入加大、Silex 實(shí)施員工激勵(lì)計(jì)劃等事項(xiàng)導(dǎo)致管理費(fèi)用增長(zhǎng)，總營(yíng)收和應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)帶來資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)本期凈利潤(rùn)的影響約為130 萬元。
    2、我們認(rèn)為，影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的負(fù)面因素正逐步減少，隨著并購(gòu)后整合工作的順利進(jìn)行，導(dǎo)航、MEMS、航空電子、無人系統(tǒng)、智能制造等業(yè)務(wù)布局將進(jìn)一步完善，協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。
    Silex 團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位，MEMS 代工產(chǎn)能利用率將持續(xù)提升，進(jìn)入業(yè)績(jī)放量階段1、報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)Silex 管理團(tuán)隊(duì)實(shí)施了兩期員工持股計(jì)劃（實(shí)施期間分別為2016-2018 年、2016-2021 年），激勵(lì)總價(jià)值為3856.5 萬元。Silex 通過為客戶提供工藝開發(fā)服務(wù)和MEMS 代工生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利，隨著工藝開發(fā)客戶逐漸轉(zhuǎn)化為量產(chǎn)客戶以及新客戶的持續(xù)突破，MEMS 代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率和毛利率將不斷提升。
    2、我們認(rèn)為，Silex 的員工持股計(jì)劃對(duì)管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位，能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)、增強(qiáng)MEMS 代工業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力；物聯(lián)網(wǎng)的興起將帶動(dòng)MEMS 傳感器進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)MEMS 代工領(lǐng)軍企業(yè)，MEMS 代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率和毛利率將持續(xù)提升，業(yè)績(jī)進(jìn)入放量增長(zhǎng)階段。
    布局航空電子、MEMS、無人系統(tǒng)、智能制造等領(lǐng)域，將受益軍民融合戰(zhàn)略1、報(bào)告期內(nèi)，公司投資了瑞科通達(dá)、飛納經(jīng)緯、耐威思邁、西安耐威等子公司，參股了航天新世紀(jì)40.12%股權(quán)，收購(gòu)鐳航世紀(jì)41%股權(quán)進(jìn)入軍用嵌入式實(shí)時(shí)信息處理領(lǐng)域，2016 年1-9 月，鐳航世紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3197 萬元、凈利潤(rùn)547萬元，根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，鐳航世紀(jì)2016~2017 年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)將不低于5500萬元；公司與青州市政府合作，擬投資15 億元建設(shè)“航電及無人機(jī)研制項(xiàng)目”；公司擬非公開發(fā)行股份募集20 億元，發(fā)行價(jià)格為61.06 元/股，用于新建國(guó)內(nèi)首條采用體硅工藝的8 英寸MEMS 生產(chǎn)線以及航空電子、無人系統(tǒng)項(xiàng)目。
    2、我們認(rèn)為，隨著國(guó)家軍民融合戰(zhàn)略的推進(jìn)，航空電子、MEMS、無人系統(tǒng)、智能制造等領(lǐng)域的持續(xù)布局將為公司打開長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間，部分業(yè)務(wù)將開始貢獻(xiàn)正收益。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司基于導(dǎo)航定位領(lǐng)域的深厚積累，通過內(nèi)生+外延的方式積極布局MEMS制造、航空電子、無人系統(tǒng)、智能制造業(yè)務(wù)，致力于向"器件-產(chǎn)品-系統(tǒng)-服務(wù)"方向演進(jìn)。預(yù)計(jì)2016～2018年EPS為0.32元、0.58元、0.66元，未來12個(gè)月的合理估值為63.80～66.70元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：  1、收購(gòu)整合進(jìn)度不及預(yù)期；2、導(dǎo)航產(chǎn)品毛利率下滑；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。