>> 東北證券-耐威科技(300456)立足導航業(yè)務，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王建偉 |
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EPS 為0.08 元，同比下滑28.40%，公司導航產(chǎn)品有望在下半年放量。
■ 具備“慣性導航+衛(wèi)星導航+組合導航”全覆蓋能力。公司主營衛(wèi)星導航業(yè)務，上半年慣性導航業(yè)務收入5693 萬元，同比大致持平，在下游衛(wèi)星導航應用需求增長的帶動下，衛(wèi)星導航業(yè)務收入943 萬元，同比大幅增長45.79%。同時加快研發(fā)投入，上半年研發(fā)支出同比增長44.25%，加大對現(xiàn)有導航產(chǎn)品深度研發(fā)優(yōu)化，開拓新業(yè)務領域產(chǎn)品。
■ 完成收購Silex，進軍MEMS 芯片制造業(yè)務。MEMS 行業(yè)發(fā)展勢頭強勁，全球MEMS 市場規(guī)模從2012 年的109 億美元增長到2018 年的229 億美元以上，年復合增長率約為13%。Silex 為2013 年全球第一大、2014 年全球第二大的純MEMS 代工企業(yè)，擁有一條6 寸及8 寸MEMS生產(chǎn)線，15-17 年業(yè)績承諾凈利潤為2559 萬元、2917 萬元、4463 萬元。
隨著收購的完成以及將來擬布局建設的國內(nèi)MEMS 產(chǎn)線的落地實施，公司將進入MEMS 行業(yè)并將保持在MEMS 工藝開發(fā)及晶圓制造領域的全球領先地位。
■ 積極布局航空電子、無人系統(tǒng)及智能制造業(yè)務。公司無人系統(tǒng)、航空電子等業(yè)務仍處于投入和積累期。在航空電子方面擁有航空慣性導航設備的產(chǎn)品基礎及相應的市場積累，隨著新品類航空電子產(chǎn)品的拓展推進，公司的行業(yè)及市場地位有望得到提升。在無人系統(tǒng)及智能制造方面，已實現(xiàn)部分型號無人機系統(tǒng)的少量銷售。公司未來將通過內(nèi)生和外延方式將加強該領域的布局。
■ 投資建議及評級：公司具備導航能力和MEMS 制造能力，技術實力扎實，預計公司2016-2018 年EPS 分別為 0.36 元、0.48 元、0.60 元，當前股價對應的動態(tài)PE 為186、140、113 倍，給予公司“增持”評級。
■ 風險提示：業(yè)務整合不及預期；外延式并購進展低于預期
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