>> 華創(chuàng)證券-耐威科技（300456）中報業(yè)績受研發(fā)等費用影響，依舊看好公司整體布局和未來成長-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
大?。?/td>
| 642KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華中煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
而公司凈利出現(xiàn)下滑的原因主要為收到政府補助及增值稅退稅金額大幅減少，同時由于公司加快業(yè)務(wù)布局，研發(fā)投入增加和實施重大資產(chǎn)重組等帶來相關(guān)費用的增加（管理費用為1661.46 萬元，同比增長51.30％；研發(fā)投入為987.93 萬元，同比增長44.25％）。新布局的無人系統(tǒng)、航電等業(yè)務(wù)仍處于投入和積累期，盡管無人機系統(tǒng)實現(xiàn)部分型號的少量銷售，但仍尚未貢獻收入和利潤。
我們認(rèn)為，相關(guān)費用是進行產(chǎn)業(yè)布局的必要投入，短期雖然對公司業(yè)績具有一定的影響，但是長期來看，多元化布局能夠成為未來業(yè)績的亮點和增長點。而公司的業(yè)務(wù)布局具有良好的協(xié)同性與市場空間，一旦實現(xiàn)銷售未來有望進入快速增長通道。
2. 圍繞導(dǎo)航與MEMS 進行前瞻性研發(fā)與布局，保持行業(yè)領(lǐng)先地位公司具有形成“慣性導(dǎo)航+衛(wèi)星導(dǎo)航+組合導(dǎo)航”全覆蓋的自主研發(fā)生產(chǎn)能力以及MEMS 核心加工工藝能力（上半年收購賽萊克斯事項已完成過戶），是目前國內(nèi)少數(shù)具有慣導(dǎo)產(chǎn)品自主研發(fā)生產(chǎn)能力且產(chǎn)品鏈比較完整的企業(yè)之一，部分主導(dǎo)產(chǎn)品達到軍事及戰(zhàn)術(shù)級別的運用要求；同時公司也是國內(nèi)導(dǎo)航定位領(lǐng)域技術(shù)及產(chǎn)品均覆蓋慣性導(dǎo)航及衛(wèi)星導(dǎo)航的企業(yè)之一，且自主掌握厘米/毫米級高精度解算RTK 軟件等衛(wèi)星導(dǎo)航定位關(guān)鍵技術(shù)。
上半年，公司積極推進新項目的研發(fā)工作，一方面對現(xiàn)有導(dǎo)航產(chǎn)品進行深度研發(fā)優(yōu)化，加強新類別導(dǎo)航產(chǎn)品的針對性研發(fā)；另一方面根據(jù)行業(yè)技術(shù)的發(fā)展方向進行前瞻性研究，為公司的長遠發(fā)展提供技術(shù)儲備。目前公司正在從事的研發(fā)項目較多，包括MEMS/小型化的慣性導(dǎo)航類產(chǎn)品、北斗高精度慣性導(dǎo)航產(chǎn)品、組合導(dǎo)航產(chǎn)品以及三款無人機系統(tǒng)等（具體內(nèi)容見正文表中）。我們認(rèn)為，公司的新產(chǎn)品是圍繞現(xiàn)有導(dǎo)航產(chǎn)品向司的優(yōu)勢在于其擁有的慣導(dǎo)設(shè)備產(chǎn)品基礎(chǔ)及常年深耕軍品市場打造的與客戶良好的合作關(guān)系與粘性，
公司不斷延伸拓展與公司目前的主營業(yè)務(wù)具有橫向或縱向的相關(guān)性的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，具有很強的協(xié)同效應(yīng)，中短期瞄準(zhǔn)軍品市場將有望貢獻大量的增量業(yè)績，長期在民用市場也有很好的應(yīng)用前景。
4. 投資建議
公司質(zhì)地非常好，以研發(fā)為核心并掌握了核心技術(shù)，是民參軍企業(yè)中為數(shù)不多的以軍品為主要收入來源的企業(yè)。我們看好公司導(dǎo)航業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，同時MEMS 器件和公司在航空電子、無人系統(tǒng)領(lǐng)域的多元化布局都具有較強的成長性，將成為公司業(yè)績的亮點和增長點。不考慮賽克萊斯并表的情況下，我們預(yù)測公司16-18 年每股收益為0.41/0.55/0.66 元（如附錄財務(wù)預(yù)測表所示），而在考慮賽克萊斯并表的情況下，我們預(yù)測公司16-18 年每股收益為0.52/0.72/0.91 元，考慮公司業(yè)務(wù)的稀缺性和成長性，給予推薦評級。
5. 風(fēng)險提示
原有慣性及衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)布局推進進度低于預(yù)期。
|
|
