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    MEMS代工業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展，從“定位”拓展至“感知”，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)1、公司收購(gòu)賽萊克斯98%股權(quán)（目前持股100%）進(jìn)入MEMS 代工領(lǐng)域。賽萊克斯擁有全球領(lǐng)先的體硅制造技術(shù)和先進(jìn)的MEMS 工藝技術(shù)，運(yùn)營(yíng)著已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的6 英寸MEMS 生產(chǎn)線和8 英寸MEMS 生產(chǎn)線，年產(chǎn)能為MEMS 1 萬(wàn)片晶圓（便于理解，折算成CMOS 為3 萬(wàn)片晶圓），15 年產(chǎn)能利用率為63.33%。
    2、根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，賽萊克斯在2015~2017 年將分別實(shí)現(xiàn)承諾凈利潤(rùn)2,524.76 萬(wàn)元、2,877.59 萬(wàn)元及4,289.73 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，在物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的背景下，MEMS細(xì)分領(lǐng)域眾多，純MEMS 代工將成為MEMS 產(chǎn)業(yè)的主流趨勢(shì)。隨著處于工藝開(kāi)發(fā)階段的客戶逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段、生產(chǎn)線設(shè)備折舊計(jì)提接近尾聲，MEMS 代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率將逐步提升，成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。
    擬定增加碼主業(yè)，打造國(guó)際領(lǐng)先的MEMS生產(chǎn)線，夯實(shí)航空電子、無(wú)人系統(tǒng)業(yè)務(wù)公司擬非公開(kāi)發(fā)行股份募集20 億元，發(fā)行價(jià)格為61.06 元/股，用于新建國(guó)內(nèi)首條采用體硅工藝的8 英寸MEMS 生產(chǎn)線以及航空電子、無(wú)人系統(tǒng)項(xiàng)目。MEMS生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3 萬(wàn)片/月。此外，瑞通芯源、國(guó)家集成電路基金擬分別增資納微矽磊13.9 億元、6 億元，用于支持MEMS 生產(chǎn)線建設(shè)。我們認(rèn)為，新建MEMS生產(chǎn)線對(duì)國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有重大戰(zhàn)略意義，將為公司打開(kāi)長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司基于導(dǎo)航定位領(lǐng)域的深厚積累，通過(guò)內(nèi)生+外延的方式積極布局MEMS 制造、航空電子、無(wú)人系統(tǒng)、智能制造業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)2016～2018 年EPS 為0.32 元、0.58 元、0.66 元，未來(lái)6 個(gè)月的合理估值為63.80～66.70 元，首次評(píng)級(jí)，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、收購(gòu)整合進(jìn)度不及預(yù)期；2、導(dǎo)航產(chǎn)品毛利率下滑；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。