>> 華創(chuàng)證券-耐威科技（300456）絕對控股鐳航世紀&設立海南耐威研究院，持續(xù)看好公司布局與未來成長-170417
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2017/4/17 |
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作者： |
牛播坤 |
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鐳航世紀是一家高速信號采集處理和存儲系統(tǒng)開發(fā)制造商，專業(yè)從事實時、嵌入式電子產品的研發(fā)、生產與銷售，可提供高性能嵌入式計算機系統(tǒng)、多DSP 陣列處理、高速多通道信號采集、高速數(shù)據(jù)傳輸存儲等產品及相應技術支持服務，產品及服務主要應用于雷達、聲納、現(xiàn)代通信、電子對抗等領域，具備相應的業(yè)務資質。鐳航世紀在嵌入式系統(tǒng)領域擁有深厚的技術及人才積累，與國內多家軍工性質企業(yè)、國防科研院所建立了長期穩(wěn)定的合作關系，具備相當?shù)男袠I(yè)地位。我們認為，高速信號處理是大量應用于通信、遙感、導航、測控等國防信息化領域以及其他各個工業(yè)領域中，在軍工領域中是技術壁壘高且盈利能力強的業(yè)務，鐳航世紀是信號采集處理領域非常優(yōu)質的資產。
公司增加對鐳航世紀的持股比例實現(xiàn)絕對控股，將進一步拓展高端軍工電子領域的產品及業(yè)務，增強公司在軍工電子信息方面的綜合技術及市場實力；進一步發(fā)揮鐳航世紀與公司主營的慣性導航與衛(wèi)星導航業(yè)務、以及公司布局的航電領域（包括電子對抗、雷達、通信等）的協(xié)同效應，加速公司業(yè)務布局的兌現(xiàn)。
此外，鐳航世紀有較強的盈利能力，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良，2015 年實現(xiàn)凈利潤1414.28 萬元，2016 年前三季度實現(xiàn)凈利潤547.80 萬元，分別為公司的同期業(yè)績的29％、31％。公司增加對鐳航世紀的持股比例，將提高公司的資產質量與盈利水平，有望進一步增厚公司業(yè)績。
2.投資設立海南耐威研究院，統(tǒng)籌資源布局核心技術研發(fā)
公司擬使用自有資金5000 萬元在海南生態(tài)軟件園投資設立全資子公司海南耐威研究院。研究院將以統(tǒng)籌協(xié)調公司研究資源、研發(fā)相關領域核心前沿技術為主業(yè)，同時從事成熟技術的實踐應用、相關產品的銷售。我們認為，設立海南耐威研究院，是依托公司現(xiàn)有的技術、平臺、市場、資金、品牌等優(yōu)勢，統(tǒng)籌整合公司內外部研究資源的一大舉措，通過加強對公司主營業(yè)務核心前沿技術的研究，能夠保持并提高公司的技術競爭實力及行業(yè)地位，推動公司整體戰(zhàn)略布局的實現(xiàn)。
此外，海南生態(tài)軟件園主要由電子信息集團下屬公司海南生態(tài)軟件集團有限公司負責規(guī)劃、建設與營運管理，是海南“一島一區(qū)兩園”省級發(fā)展戰(zhàn)略重要組成部分，是海南發(fā)展高新技術產業(yè)的重要載體，目前已經吸引了包括騰訊、360、小米等龍頭企業(yè)在內的1300 余家企業(yè)的入駐。公司此次入駐是在2016 年12 月公司與海南生態(tài)軟件集團有限公司簽訂的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》下進行的。我們認為，公司在海南生態(tài)軟件園設立研究院一方面能夠充分利用海南軟件園所提供的便利條件，促進行業(yè)及人才交流，另一方面利于公司加深與電子信息集團的合作關系，對公司的長遠發(fā)展產生積極影響。
3.產業(yè)布局逐步完善，看好公司長期發(fā)展
公司主營慣性導航業(yè)務，自上市以來積極通過對外投資，完善產業(yè)布局——一方面立足原有導航業(yè)務，加大導航產品在國防裝備、航空航海、航拍測繪等領域的應用及市場拓展；另一方面，基于已布局的航空電子、無人系統(tǒng)及智能制造等業(yè)務，積極投入資源開展相關研發(fā)工作。我們認為，公司的優(yōu)勢在于其擁有的慣導設備產品基礎及常年深耕軍品市場打造的與客戶良好的合作關系與粘性，公司不斷延伸拓展與公司目前的主營業(yè)務具有橫向或縱向的相關性的業(yè)務領域，具有很強的協(xié)同效應，看好公司長期發(fā)展。
4.投資建議：
目前公司各類業(yè)務布局已初見成效，根據(jù)公司業(yè)績快報，2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.37 億元，同比增長97.08%，收入大幅增長的原因一方面在于原有慣性/衛(wèi)星/組合導航業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)定增長，另一方面MEMS 芯片制造、航空電子等業(yè)務已不同程度地貢獻新增業(yè)績。我們認為，公司自2015 年上市以來的業(yè)務布局已逐漸進入兌現(xiàn)期，隨著業(yè)務的進一步成熟，公司業(yè)績還將保持高增速，看好公司長期發(fā)展前景。我們預計公司2017 年凈利潤為1.56 億元左右，按照公司目前市值水平，其2017 年PE 約為58 倍，維持推薦評級。
5.風險提示：
軍品研制進度不及預期；民品市場拓展進度不及預期。
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