>> 華創(chuàng)證券-耐威科技（300456）業(yè)務(wù)布局逐步兌現(xiàn)并拉動收入大幅增長，看好公司持續(xù)兌現(xiàn)的力量-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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推薦 |
作者： |
牛播坤 |
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同時公司公布了2017 年一季報，2017 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.14 億元，同比增長687.53%，歸母凈利潤944 萬元，同比增長677.40%。
主要觀點
1. 業(yè)務(wù)布局逐步兌現(xiàn)并拉動收入大幅增長，管理費用增加和政府補助減少導致歸母凈利增速不及收入
2016 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.37 億元，同比增長97.08%，歸母凈利潤5906 萬元，同比增長23.99%。營業(yè)收入中，導航業(yè)務(wù)貢獻收入1.83 億元，占比54.33%，同比增長7.07%，同時2016 年收入分類中新增了MEMS、航空電子和無人系統(tǒng)三項業(yè)務(wù)，分別貢獻收入1.16 億元、3646萬元、110 萬元，占總收入比重分別為34.53%、10.82%、0.33%。公司導航業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長以及新業(yè)務(wù)貢獻增量收入共同推動了整體收入的大幅增長。利潤方面，公司歸母凈利潤增速低于收入增速，主要原因在于公司因業(yè)務(wù)擴張導致經(jīng)營費用大幅增長，特別是瑞典子公司Silex 在合并報表期間計提與核心員工激勵計劃相關(guān)管理費用，導致公司2016 年管理費用為6156 萬元，同比增長124.76%，同時公司收到的政府補助較上一年減少8007 萬元，同比下降49.03%，從而導致了公司歸母凈利潤增速低于收入增速。
2017 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.14 億元，同比增長687.53%，歸母凈利潤944 萬元，同比增長677.40%，業(yè)績大幅增長的原因一方面是新增了瑞通芯源、鐳航世紀等子公司，另一方面是公司已有的導航業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)大幅增長。
2. 持續(xù)推進五大板塊產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)品研發(fā)及推廣均獲突破
公司自上市以來，在已有導航業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上持續(xù)推進業(yè)務(wù)布局，目前公司業(yè)務(wù)包括導航業(yè)務(wù)、MEMS 業(yè)務(wù)、航空電子業(yè)務(wù)、無人系統(tǒng)業(yè)務(wù)、智能制造業(yè)務(wù)五大板塊，2016 年，五項業(yè)務(wù)通過內(nèi)生與外延結(jié)合的方式獲得良好發(fā)展，在產(chǎn)品研發(fā)、推廣方面取得突破。
導航業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品已批量列裝，正在拓展新應(yīng)用方向，同時收購航天新世紀推進產(chǎn)業(yè)布局；MEMS 業(yè)務(wù)方面，公司完成對Silex 收購，同時積極推進國內(nèi)MEMS 生產(chǎn)線建設(shè)工作；航空電子業(yè)務(wù)已成為新的利潤增長點，2017 年公司繼續(xù)推進航電產(chǎn)業(yè)布局；無人系統(tǒng)和智能制造業(yè)務(wù)處于起步階段，產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣工作均進展順利。
3. 投資建議：
我們認為，公司自2015 年上市以來的業(yè)務(wù)布局已逐漸進入兌現(xiàn)期，隨著業(yè)務(wù)的進一步成熟，公司業(yè)績還將保持高增速，看好公司長期發(fā)展前景。
我們預計公司2017年凈利潤為1.51 億元，按照公司目前市值水平，其2017年P(guān)E 約為45 倍，維持推薦評級。
4.風險提示：
軍品研制進度不及預期；民品市場拓展進度不及預期
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