>> 東興證券-耐威科技（300456）事件點評：募投項目環(huán)評獲批，大股東計劃增持彰顯未來發(fā)展信心-170518
| 上傳日期： |
2017/5/19 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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此次環(huán)評批復(fù)通過的2個項目正是2016年11月非公開發(fā)行股票事項擬募集資金投向的8英寸MEMS國際代工線項目和航空電子產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，目前非公開發(fā)行事項已獲股東大會通過，環(huán)評通過表明公司正在積極推進項目進展，加速落實公司在MEMS和航空電子業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)加碼，為后續(xù)項目的按期順利開展奠定了基礎(chǔ)。
大手筆定增加碼MEMS業(yè)務(wù)布局，與賽萊克斯形成協(xié)同效應(yīng)，有望進一步鞏固MEMS國際代工龍頭地位。公司此前發(fā)布定增方案，擬預(yù)計投資約26億元用于投入8英寸MEMS國際代工線建設(shè)項目，其中14億元擬通過此次非公開發(fā)行股票方式募集。該代工線的建設(shè)將與Silex形成優(yōu)勢互補，納微矽磊為Silex提供其亟需的、靠近市場的新建產(chǎn)能，Silex為納微矽磊導(dǎo)入產(chǎn)線早期所必須的初始啟動客戶和技術(shù)優(yōu)勢。兩者的協(xié)同互補將有力保證公司繼續(xù)保持純MEMS代工的全球龍頭地位。
項目達產(chǎn)后，預(yù)計可形成年產(chǎn)8英寸集成電路36萬片的生產(chǎn)能力，可新增年平均銷售收入約208,278萬元，新增年平均凈利潤34,712萬元，所得稅后內(nèi)部收益率為15.17%，所得稅后投資回收期為8.38年（含建設(shè)期）。
迎接航電系統(tǒng)發(fā)展機遇，加快推進航電領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。本次環(huán)評通過的另一項目是航空電子產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，此前定增方案公布該項目擬投資約6.16億元，其中6億元擬通過此次非公開發(fā)行股票方式募集。擬最終形成以多功能顯示器、任務(wù)管理計算機、視頻與數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)及基于RF MEMS器件的T/R組件四種產(chǎn)品為核心的航空電子產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)中心。
航空電子技術(shù)廣泛應(yīng)用于軍用飛機和民用飛機等領(lǐng)域，具有十分重要的軍事價值和民用價值，公司抓住航電系統(tǒng)的發(fā)展機遇，不斷加碼航電領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。公司新設(shè)控股子公司西安耐威、瑞科通達，公司航空綜合顯示系統(tǒng)、航空信息備份系統(tǒng)的研制取得突破；此外，公司完成對高速信息處理廠商鐳航世紀的控股收購，2017年4月14日公司對鐳航世紀的持股比例擬由41%增加至51%。2017年公司繼續(xù)新設(shè)控股子公司成都耐威、青州耐威，繼續(xù)加碼航空電子業(yè)務(wù)，不斷推進公司在航電領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。我們認為，公司在航電領(lǐng)域的多點戰(zhàn)略布局有利于公司整合和帶動整體優(yōu)勢資源，進一步提升自身核心競爭力。2016年公司已實現(xiàn)航空電子3646.23萬元，未來將加快業(yè)績釋放，將形成公司有力的利潤增長點。
控股股東、實際控制人計劃增持不低于1億元，充分彰顯管理層對公司未來發(fā)展信心。公司控股股東、實際控制人楊云春先生目前持有公司股權(quán)50.56%，計劃未來12個月?lián)駲C通過二級市場增持不低于1億元公司股份，充分彰顯管理層對公司未來發(fā)展的信心。此前公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，以2016年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，業(yè)績考核目標為2017-2019年營業(yè)收入增長率不低于50%、100%、150%，且2018-2019凈利潤增長率不低于50%、100%，也印證了公司管理層對未來業(yè)績高增長的信心。
結(jié)論：
我們預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入為7.16億元、9.58億元和13.96億元，每股收益0.77元、1.03元和1.50元，對應(yīng)PE為55X、41X、28X。首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”投資評級，6個月目標價62元。
風(fēng)險提示：
非公開發(fā)行推進不及預(yù)期；MEMS、航電業(yè)務(wù)競爭加?。粯I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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