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    智慧醫(yī)療樹已成蔭，PPP模式跑馬圈地。市場(chǎng)對(duì)公司的定位或依舊停留在智慧城市系統(tǒng)集成及解決方案提供商，但公司以智慧城市為切入點(diǎn)，在智慧建筑和智慧軌交兩大現(xiàn)金流業(yè)務(wù)之外，已培育起毛利更高且收入周期更長(zhǎng)的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)，公司的智慧醫(yī)院整體解決方案和區(qū)域醫(yī)療信息化平臺(tái)業(yè)務(wù)均高速增長(zhǎng)。16年公司智慧醫(yī)療收入占比已超過30%，根據(jù)訂單情況，我們預(yù)計(jì)今年板塊業(yè)務(wù)占比將繼續(xù)大幅提升。分級(jí)診療、醫(yī)聯(lián)體大勢(shì)所趨，提升區(qū)域醫(yī)療資源的利用效率迫在眉睫，但任重道遠(yuǎn)需循序漸進(jìn)，PPP模式已經(jīng)成為圈定區(qū)域資源的一種方式。此次預(yù)中標(biāo)的淮安項(xiàng)目是迄今公司在智慧醫(yī)院建設(shè)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域單筆金額最大的項(xiàng)目，涵蓋融資、建設(shè)、一體化信息智慧管理及后期運(yùn)營(yíng)維護(hù)等。一方面這是公司技術(shù)及資源整合能力的印證，另一方面這也是公司業(yè)務(wù)的一個(gè)良好的協(xié)同點(diǎn)。PPP模式有利于搶占后續(xù)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)權(quán)，公司目前在多個(gè)城市公關(guān)推廣且有明確的“跑馬圈地”目標(biāo)，淮安的這一大項(xiàng)目亦有利于公司樹立標(biāo)桿示范向其他區(qū)域復(fù)制推廣。
    未雨綢繆后基建時(shí)代，腳踏實(shí)地探尋新生驅(qū)動(dòng)力。公司上市7年來業(yè)績(jī)一直穩(wěn)健增長(zhǎng)，CAGR達(dá)37%。高管和員工一直在資本上高度參與，成立以來合計(jì)實(shí)施3次股權(quán)激勵(lì)和7次員工持股計(jì)劃，14年7.68億的定增補(bǔ)流和15年的定增收購(gòu)2.47億配套資金均由公司實(shí)際控制人和高管認(rèn)購(gòu)。雖然當(dāng)前基建信息化業(yè)務(wù)仍能保持30%+的增速，但公司盡早布局醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用等以IT和數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的運(yùn)營(yíng)和服務(wù)，拉長(zhǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流周期，為后基建時(shí)代的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    投資建議：強(qiáng)烈推薦-A。預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.21/0.26/0.31元，對(duì)應(yīng)PE為30/24/20倍，公司在手訂單充足，正處在行業(yè)的黃金發(fā)展期，業(yè)績(jī)確定性高；未雨綢繆且高管堅(jiān)定持股彰顯動(dòng)力和信心，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地速度低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。