>> 國金證券-首鋼股份（000959）鋼鐵行業(yè)：大集團小公司，改革預期再起-170625
| 上傳日期： |
2017/6/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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第一大股東為首鋼集團，持股比例79.4%，是首鋼集團所屬的境內(nèi)唯一上市公司平臺，實際控制人則為北京市國資委。
上市公司目前擁有遷鋼公司、控股京唐鋼鐵、首鋼冷軋薄板鋼鐵實體單位，擁有權(quán)益產(chǎn)能1450 萬噸，產(chǎn)品包括熱系和冷系兩大類板材產(chǎn)品。
2016 年，在供給側(cè)改革行業(yè)穩(wěn)步向好背景下，公司通過置入京唐鋼鐵優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)，盈利能力得到大幅提升并成功實現(xiàn)扭虧為盈。
做優(yōu)做強鋼鐵主業(yè)，京唐鋼鐵重要發(fā)力點。位于曹妃甸地區(qū)的京唐鋼鐵，是首鋼搬遷調(diào)整的重要載體，15 年通過資產(chǎn)置換方式置入上市公司。作為集團優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利能力均高于原有鋼鐵資產(chǎn)，是公司做優(yōu)做強鋼鐵主業(yè)的重要一環(huán)。其未來發(fā)展有三大看點：1）京唐鋼鐵自身的高起點、高規(guī)格、高標準；2）京唐鋼鐵二期項目建設(shè)前景良好；3）循環(huán)經(jīng)濟（海水淡化項目與能源運行中心）。
大股東完成改名+整體改制，改革預期再起。近期，經(jīng)北京國資委批復，首鋼總公司由全民所有制企業(yè)整體改制為國有獨資公司，企業(yè)名稱由“首鋼總公司”變更為“首鋼集團有限公司”。此次大股東更名整體改制完成后，從法律以及產(chǎn)權(quán)的角度來看，為未來的更大轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定了體制基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)型改革預期再次升溫。
大股東提升資產(chǎn)證券化率有其必要性和緊迫性。公司地處經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，大股東首鋼集團背景實力較強、非鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)達，而資產(chǎn)證券化率不到20%。根據(jù)北京市《關(guān)于全面深化市屬國資國企改革的意見》中“到2020 年，國有資本證券化率力爭達到50%以上”。
微觀層面其加快資產(chǎn)證券化率提升的步伐跡象明顯。從 2010 年遷鋼的資產(chǎn)注入，到2015 年京唐鋼鐵的資產(chǎn)注入，以及非公開發(fā)行收購曹建投股權(quán)（最終終止），再到2016 年的上市公司籌劃重大事項停牌，其節(jié)奏不斷加快。公司管理層也公開表示“目前上市公司資產(chǎn)在集團內(nèi)資產(chǎn)占比很小，未來3-5 年首鋼會有超過千億元的資產(chǎn)實現(xiàn)證券化，注入首鋼股份?！?br> 同時，首鋼集團近期也完成了 60 億元的可交換公司債發(fā)行，轉(zhuǎn)股標的為首鋼股份A 股股票，轉(zhuǎn)股價格為7.82 元/股，轉(zhuǎn)股期間為2017 年10月29日至2020年4月7日（發(fā)行6個月后）。
大集團小公司，諸多優(yōu)質(zhì)非鋼資產(chǎn)值得關(guān)注。目前，首鋼集團已確立"一根扁擔挑兩頭"的發(fā)展戰(zhàn)略定位，即鋼鐵和城市綜合服務(wù)商協(xié)同發(fā)展。首鋼集團作為鋼鐵行業(yè)中非鋼資產(chǎn)最發(fā)達的企業(yè)，截至2016年底，集團公司總資產(chǎn)規(guī)模已超過4400億元，涵蓋土地、金融、醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、環(huán)保、高端裝備制造、新能源等諸多傳統(tǒng)支柱性產(chǎn)業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)，非鋼資產(chǎn)體量龐大。
盈利預測&投資建議
預計公司17-19年實現(xiàn)EPS分別為0.40元、0.45元、0.49元；對應(yīng)PE分別為16.3倍、14.8倍、13.4倍。維持"買入"評級。。
風險
改革、轉(zhuǎn)型發(fā)展不達預期；鋼鐵行業(yè)景氣度下滑。
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