>> 華泰證券-開元股份(300338)高管增持股份，彰顯發(fā)展信心-170627
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
大小： |
473KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梅昕 |
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今年5 月11日，恒企教育創(chuàng)始人兼總經(jīng)理江勇先生及其一致行動人增持上市公司3.11%股份，所增持股份來自上市公司董事長羅建文先生定向減持。公司高管相繼增持行為彰顯了管理層對并購后的開元股份在職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)良好經(jīng)營態(tài)勢的信心與未來發(fā)展前景的看好，以及對公司長期價值的認可。
恒企、中大發(fā)展趨勢持續(xù)向好，成為公司主要盈利增長點
恒企、中大今年以來發(fā)展態(tài)勢良好，內(nèi)生增長動力強勁。公司2017 年Q1實現(xiàn)營收0.86 億元，同比增長27.34%；歸母凈利0.13 億元，同比增長429.63%，業(yè)績大幅增長受益于恒企教育和中大英才3 月份并表。其中，恒企教育3 月份實現(xiàn)營收4243.21 萬元，歸母凈利1163.67 萬元；中大英實現(xiàn)營收487.98 萬元，歸母凈利138.75 萬元。由于一季度為職業(yè)教育淡季，根據(jù)14/15 年經(jīng)驗，一季度業(yè)績占全年比例大約5-6%。此前恒企總經(jīng)理江勇先生上調(diào)恒企17-19 年利潤承諾至1.5/2.0/2.5 億元。根據(jù)3 月份披露數(shù)據(jù)，17 年恒企將大概率超額實現(xiàn)該業(yè)績承諾。
會計培訓(xùn)龍頭，戰(zhàn)略布局IT 培訓(xùn)，劍指國內(nèi)領(lǐng)先職教集團
公司并購恒企教育、中大英才順利完成，職教業(yè)務(wù)步入正軌。恒企校區(qū)數(shù)量穩(wěn)定擴張，目前自營+加盟已達270 家，預(yù)計年底接近300 家，超越傳統(tǒng)會計培訓(xùn)龍頭仁和。跨賽道方面，IT 培訓(xùn)復(fù)制恒企會計成功經(jīng)驗實現(xiàn)快速擴張，今年4 月公司公告，恒企教育擬以現(xiàn)金收購多迪網(wǎng)絡(luò)剩余42%股權(quán)，進一步整合IT 業(yè)務(wù)資源實現(xiàn)深度融合，充分釋放IT 培訓(xùn)業(yè)務(wù)板塊發(fā)展?jié)摿?。未來公司將充分發(fā)揮恒企、中大線上線下協(xié)同作用，構(gòu)建多層級終端出入口，布局全國“百城千?！保ぐl(fā)內(nèi)生增長動力；外延擴張促進職業(yè)培訓(xùn)項目向多品類發(fā)展，打造國內(nèi)連鎖職教機構(gòu)龍頭企業(yè)。
A 股職教稀缺龍頭，維持公司“買入”評級
當(dāng)前職教市場空間廣闊，各子領(lǐng)域集中度低，隨著行業(yè)競爭加劇優(yōu)勝劣汰，公司作為細分龍頭將借助資本參與擴大先發(fā)優(yōu)勢，提高市場占有率。預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利為1.86/2.68/3.08 億元，EPS 0.55/0.79/0.91元，對應(yīng)PE 為38.30/26.62/23.14 倍。當(dāng)前教育行業(yè)估值水平較高，可比職教公司2017 年平均PE 53 倍。公司2017 年職教業(yè)務(wù)預(yù)計盈利1.7 億元，給予行業(yè)平均值52-54 倍左右PE，對應(yīng)市值空間88.4-91.8 億元；傳統(tǒng)儀表儀器業(yè)務(wù)貢獻利潤0.16 億元，給予17 年行業(yè)平均PE 30 倍，目標市值4.8 億元。加總市值93.2-96.6 億元，對應(yīng)目標價區(qū)間為27.4-28.4 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險；招生不達預(yù)期風(fēng)險；整合不達預(yù)期風(fēng)險。
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