>> 中信證券-力盛賽車(002858)投資價值分析報告：點燃資本引擎，迸發(fā)賽車激情-170627
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
大小： |
1914KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
薛緣，郭毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2016 年公司實現營業(yè)收入/凈利潤2.41 億/3267.39 萬元，分別同增9.67%/32.23%；四大業(yè)務協(xié)同均衡發(fā)展，2016 年賽事/賽車場/賽車隊/汽車活動推廣業(yè)務收入分別占比30.0%/24.3%/15.0%/30.7%。
賽車行業(yè)：資源壁壘顯著，未來發(fā)展可期。國內汽車賽事發(fā)展三十余年已初具規(guī)模，2016 年中汽摩聯舉辦賽事124 場（國內80/國際44）；截至2016年底注冊車隊已達283 支/車手5238 人。賽車運動各版塊發(fā)展不一：（1）國內賽車場受地理/審批等影響，數量較少（國際汽聯認證僅8 個），疊加區(qū)域/定位差異，整體競爭較弱；（2）汽車賽事由中汽摩聯主導，知名賽事獲利能力相比更為突出；（3）賽車隊競爭相對激烈，參與賽事知名度和自身成績成車隊核心競爭要素。未來隨著汽車普及度不斷提升、政策推進力度加大，賽車市場規(guī)模有望持續(xù)增長，據規(guī)劃2022 年中汽摩聯個人會員將達100 萬、單位會員500 家、注冊車手8000 人。
力盛賽車多業(yè)務協(xié)同發(fā)展，共筑核心競爭力。（1）賽車業(yè)務已形成三級賽事結構，以中國房車錦標賽為主（2016 年占賽事收入的58%），未來有望受益賽車熱度提升及科技發(fā)展，優(yōu)化成本支出、提升盈利能力。（2）賽車場業(yè)務已擁有三大場地、輻射長三角/珠三角/京津冀地區(qū)，湖南株洲國際賽車場預計2018 年建成，同時正加速推進賽車體驗中心、卡丁車場館建設，未來望形成三級賽車場結構，共同開發(fā)2B/2C 業(yè)務。（3）賽車隊車輛技術領先、車手（王睿/韓寒/江騰一/張臻東）成績斐然，未來有望不斷拓展衍生收入，提升效益。（4）借助三大業(yè)務發(fā)展，公司與媒體、汽車廠商形成穩(wěn)定合作關系、并積累了豐富行業(yè)經驗，推動了汽車推廣活動的快速增長。
財務分析：季節(jié)性特征明顯。2011-2016 年公司收入/凈利潤CAGR 分別達14.25%/44.31%，整體增長較快；業(yè)務季節(jié)波動性較強，同一年內收入/利潤逐季增長，主要系賽事活動季節(jié)限制、贊助/推廣活動合同簽約滯后所致。
風險因素：1.宏觀經濟波動風險；2. 募投項目開展不及預期；3.行業(yè)監(jiān)管風險。
盈利預測、估值及投資評級。公司是國內領先的汽車運動與賽車文化傳播服務商，賽事運營/賽車場/賽車隊/汽車活動推廣四大業(yè)務協(xié)同發(fā)展、全產業(yè)鏈經營優(yōu)勢顯著。未來隨著賽車行業(yè)熱度提升，公司各業(yè)務有望不斷內生優(yōu)化、實現增長。綜合判斷，預計公司2017/2018/2019 年凈利潤增速分別為15.7%/16.1%/17.1%，EPS 分別為0.60/0.70/0.81 元。考慮到公司為次新股、估值較高（對應2017 年PE 為79 倍），暫不給予目標價和評級。
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