>> 中信證券-華僑城A（000069）跟蹤快報—集團(tuán)戰(zhàn)略布局加速推進(jìn)，公司銷售確定性有所提升-170628
| 上傳日期： |
2017/6/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰，張全國 |
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此報告為加密報告 |
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從計劃投資規(guī)模來看，這是華僑城集團(tuán)近期拓展的最重要項(xiàng)目。我們認(rèn)為，上市公司作為集團(tuán)最重要的文化旅游綜合開發(fā)主體，未來可能在西安各綜合開發(fā)項(xiàng)目中尋求一定的業(yè)務(wù)機(jī)會。
華僑城集團(tuán)充分發(fā)揮國企的優(yōu)勢，尊重市場的作用，謀求各大業(yè)務(wù)板塊的跨越式發(fā)展。公司是集團(tuán)最重要的上市平臺。在和西安市政府的全面戰(zhàn)略合作座談會上，華僑城集團(tuán)黨委書記、總經(jīng)理段先念強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)融結(jié)合，發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的活力和動力；高度市場化是追趕超越的金鑰匙，國企混改則可以形成充滿活力的體制機(jī)制。我們注意到，集團(tuán)和公司在近期既十分強(qiáng)調(diào)理直氣壯做大做強(qiáng)國有企業(yè)，又特別重視在市場經(jīng)濟(jì)浪潮中，鍛造自身競爭力。我們相信，集團(tuán)和公司有能力協(xié)調(diào)各地方政府，金融機(jī)構(gòu)和合作單位，在新跨越的路上進(jìn)一步強(qiáng)化公司的競爭優(yōu)勢。
土地市場逐漸改變唯價格論的游戲規(guī)則，新的競爭環(huán)境對公司較為有利。曾經(jīng)，唯價格論在土地市場上十分盛行，價格成為了決定土地歸屬的唯一標(biāo)準(zhǔn)。一部分冒進(jìn)的中小企業(yè)不斷高價舉牌，劣幣驅(qū)逐良幣，面粉貴過面包。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，區(qū)域開發(fā)品質(zhì)得不到保證。2017 年以后，土地市場逐漸開始流行“綜合評標(biāo)”的土地出讓方式。企業(yè)帶著不同的方案參加招投標(biāo)，價格不再是決定土地歸屬的唯一因素。這種日益盛行的新土地出讓游戲規(guī)則，不僅十分有利于擠出土地市場的非理性泡沫，也有利于公司這樣綜合規(guī)劃開發(fā)能力較強(qiáng)，產(chǎn)品品質(zhì)好的企業(yè)發(fā)展壯大。
天鵝堡取得銷售許可，公司銷售確定性有望有所提升。2017 年6 月22 日，深圳政府網(wǎng)站公布了華僑城開發(fā)的天鵝湖花園二期總計10.89 萬平米面積的住宅取得預(yù)售許可。由于該項(xiàng)目位于深圳核心區(qū)域，貨值較大，其若順利實(shí)現(xiàn)銷售可以明顯增加公司未來銷售的確定性。公司一季度銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不足百億，二季度起熱點(diǎn)城市一些項(xiàng)目銷售可以為公司日后業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示。上市公司未來參與部分新城鎮(zhèn)化項(xiàng)目盈利模式不明確的風(fēng)險；房地產(chǎn)市場調(diào)控帶來的營業(yè)收入放緩，毛利率下降風(fēng)險。
公司競爭優(yōu)勢更加明確， 業(yè)績確定性有望提升。我們維持公司2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測1.09/1.40/1.54 元，維持NAV12.92 元/股。我們認(rèn)為，公司“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”和“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”的創(chuàng)新發(fā)展優(yōu)勢已更明確，業(yè)績確定性在不斷提升，因此給予公司相對于NAV 平價即12.92 元/股的目標(biāo)價，維持“買入”評級。
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