>> 東北證券-迎駕貢酒（603198）洞藏系列發(fā)力，驅動公司增長引擎-170628
| 上傳日期： |
2017/6/29 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李強 |
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2016 年公司推出生態(tài)洞藏系列，以“醉得慢、醒得快、有點甜”作為產(chǎn)品特征標簽，定價在150—400 元之間，正式進軍次高端市場。通過一年多的市場培育，洞藏系列今年有望實現(xiàn)翻番增長，貢獻3 億元銷售收入。而我們認為，洞藏之于公司更重要的意義在于增大了迎駕的整體品牌影響力，進而帶動了金星、銀星等核心百元級單品的增長。2016 年公司中高檔酒收入增長10.65%，明顯快于3.81%的整體收入增速；今年以來金星增速提至15%，為產(chǎn)品結構持續(xù)升級提供了有力支撐。
內(nèi)部事業(yè)部改革挖掘潛力，外部費用投入向洞藏傾斜：公司調整內(nèi)部組織架構，設立3 個事業(yè)部分別負責高中低檔白酒的銷售，并專門成立了洞藏酒銷售公司及電商公司以適應新的市場環(huán)境、深挖內(nèi)部潛力。在整體銷售費用率基本保持穩(wěn)定的前提下，廣告宣傳投入等資源將逐步由普通白酒向洞藏酒，特別是公司最高檔的洞藏〃N16傾斜，利用洞藏系列創(chuàng)造的品牌效應，拉升迎駕整體品牌價值，以點帶面促進更多迎駕系列產(chǎn)品增長，實現(xiàn)銷售費用效率的最大化。
受益安徽白酒消費升級，省內(nèi)市場大有可為：目前安徽白酒主流消費價位段已由50、60 元上升至百元級，迎駕作為省內(nèi)名酒，通過金星、銀星等系列產(chǎn)品對百元市場的提前卡位和對地產(chǎn)小品牌的擠壓式增長，有望進一步提升在省內(nèi)的市場份額，與古井、口子在省內(nèi)形成三足鼎立之勢。依托洞藏系列的發(fā)力，公司也將逐步完成從六安、合肥等根據(jù)地市場向周邊地市的擴張。
盈利預測與投資評級：預計2017-2019 年EPS 為0.98 元、1.23 元、1.52 元，對應PE 為19 倍、16 倍、13 倍。公司的中高檔產(chǎn)品增速加快，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：食品安全風險、生態(tài)洞藏系列增速不達預期。
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