>> 國泰君安-杭蕭鋼構(gòu)(600477)新商業(yè)模式加速落地,裝配式大風將起-170629
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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三代技術(shù)先進，技術(shù)授權(quán)模式簽單超預期。1)第三代技術(shù)各項指標優(yōu)異且壁壘較高，公司擬定增(已回饋意見)募資7億元(發(fā)行日首日定價，鎖1年)繼續(xù)投入技術(shù)研發(fā)；2)技術(shù)授權(quán)模式2014-16年簽1/9/29單，2017年以來簽17單6.1億元同增79%(上年同期10單3.4億元)；3)目前累計56單超19億元遍布22省市，截至Q1末合作方中36家完成工商設(shè)立手續(xù)并取得營業(yè)執(zhí)照，15家鋼構(gòu)公司已完成廠房建設(shè)(改造)，9家已投產(chǎn)；4)該模式后續(xù)空間大、毛利率高、長期盈利能力突出且各方不存在利益沖突。
裝配式風口將至，棚改疊加雄安催化。1)我國建筑用鋼僅5%，住宅低于1%，遠低于西方發(fā)達國家70%以上的水平，未來發(fā)展空間巨大；2)建筑"十三五"規(guī)劃提出到2020年裝配式建筑面積占新建建筑面積的15%，國務院提出力爭用10年左右時間使裝配式建筑占新建建筑的30%，地方省市紛紛積極響應，在財政/土地/稅費等方面有政策落實；3)裝配式建筑三大技術(shù)標準6月1日起正式實施，鋼結(jié)構(gòu)裝配式最契合國情也最受益；4)棚改新政利好(國常會要求2018-20年三年棚改攻堅再造棚戶區(qū)1500萬套，公司近期中標6.4億元棚改項目)疊加雄安裝配式標桿(河北提2020年10%目標+雄安九成將裝配式)，公司有望充分受益。
核心風險：業(yè)績增長低于預期，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢削弱等
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