久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司積極推動(dòng)以技術(shù)實(shí)施許可為核心的戰(zhàn)略合作模式的推廣和落地并成功與7家公司就鋼結(jié)構(gòu)住宅體系簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
    資源使用費(fèi)的收取帶來的高毛利成為公司本期業(yè)績增長的主要原因。截止目前，公司已與52 家合作單位簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議（2014 年1 家，2015 年9 家，2016 年29 家，2017 年至今13 家）。在鋼結(jié)構(gòu)住宅的推廣方面取得了很好的先發(fā)優(yōu)勢。我們期待后續(xù)合資鋼構(gòu)廠和相關(guān)住宅項(xiàng)目的落地。
    盈利能力保持高位，經(jīng)營性現(xiàn)金流因票據(jù)支付較少有所惡化
    公司綜合毛利率為33.7%，同比增加4.95pct，主要是因?yàn)楦呙膽?zhàn)略合作協(xié)議收入占比的提升（2016Q1 的19.5%增加至2017Q 的31.3%）。凈利率提升9.51pct 至14.97%，除了毛利率的提升，期間費(fèi)用率也大幅改善。
    期間費(fèi)用率下降6.98pct 至 15.02%，管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低了4.75/0.34/1.89pct 。經(jīng)營性現(xiàn)金凈額為-8204 萬元，YoY-269.53%，主要因?yàn)橐患径葴p少了以票據(jù)形式結(jié)算的支付，應(yīng)付票據(jù)較2016 年末減少1.86 億元。
    戰(zhàn)略合作協(xié)議落地情況良好，新增鋼構(gòu)產(chǎn)能可觀
    合作協(xié)議后續(xù)執(zhí)行情況良好。截止目前，已有36 家鋼構(gòu)公司完成工商設(shè)立手續(xù)并取得營業(yè)執(zhí)照，15 家鋼構(gòu)公司已完成廠房建設(shè)（改造），9 家已順利投產(chǎn)，11 家已承接工程項(xiàng)目（包括廠房、公建、住宅等），其中，4 家已有鋼結(jié)構(gòu)住宅工程項(xiàng)目在建。我們以山東蓬建和公司的合作協(xié)議為參考，合資鋼構(gòu)廠的一期鋼構(gòu)加工能力可達(dá)8 萬噸。53 家合資鋼構(gòu)廠的年加工能力理論上可達(dá)424 萬噸，是目前公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能的7 倍。此外，合作協(xié)議中還包含后續(xù)落地住宅鋼結(jié)構(gòu)5-8 元/平米的費(fèi)用，這將是較大的增量利潤。
    住宅鋼結(jié)構(gòu)藍(lán)海市場，公司擁有先發(fā)優(yōu)勢鋼結(jié)構(gòu)的傳統(tǒng)子行業(yè)輕鋼、多層鋼、空間鋼結(jié)構(gòu)同質(zhì)化競爭較嚴(yán)重，住宅鋼結(jié)構(gòu)興起較遲，存在技術(shù)壁壘，無疑是一片藍(lán)海市場。公司承建的100 萬方萬郡大都城項(xiàng)目、杭州蕭山的錢江世紀(jì)城人才專項(xiàng)用房、武漢世紀(jì)家園、廈門帝景苑、許昌空港城、烏魯木齊巴哈爾路片區(qū)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目等都為鋼結(jié)構(gòu)住宅良好的標(biāo)桿示范項(xiàng)目。我們判斷，憑借先發(fā)優(yōu)勢和不斷的技術(shù)更新，公司在住宅鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域還將獲得較好的成績。
    期待商業(yè)模式的后續(xù)項(xiàng)目盡快落地，維持“買入”評級
    我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 為0.61/0.76/0.94 元，CAGR+31%，我們認(rèn)為可維持15.25-18.3 元的合理估值區(qū)間，對應(yīng)2017 年P(guān)E 25X-30X，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新商業(yè)模式簽單速度低于預(yù)期，傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)低于預(yù)期。