>> 財富證券-大北農(nóng)(002385)戰(zhàn)略調(diào)整顯成效，各板塊蓄勢待發(fā)-170628
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
大?。?/td>
| 372KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉雪晴 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司主營業(yè)務收入主要來源于飼料業(yè)務。2016 年度，飼料收入占主營業(yè)務收入的比重為88.14%，生豬銷售業(yè)務收入比重為3.98%，種子業(yè)務收入比重為3.96%，獸藥疫苗等動保業(yè)務收入比重為2.26%。
2016 年公司營業(yè)總收入和歸母凈利潤分別為168.41 億元、8.83億元，同比增長4.61%、25.11%；2017Q1 營收和歸母凈利潤分別為39.7、1.9 億元，同比增長20.96%、39.77%。公司業(yè)務經(jīng)過兩年的調(diào)整期后，飼料主業(yè)重回高增長通道，其他業(yè)務板塊也相繼進入利潤增長期。
結(jié)構(gòu)調(diào)整顯成效，飼料主業(yè)重回高增長通道。2016 年度公司以“降費用、提效率、增效益”為工作總基調(diào)，通過直接服務于養(yǎng)殖戶，提高飼料直銷比例；增加高端料的銷售占比，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；推進精細化管理，提高經(jīng)營效益等措施，飼料主業(yè)（主要是豬飼料）得以實現(xiàn)高增長。從2017 年一季度的銷量增長情況看，公司豬飼料的直銷比例達40% 以上，部分地區(qū)達到60-80%。直銷比例的提升在降低營業(yè)成本（17Q1 銷售費用率、管理費用率分別下降2.36%、1.44%）、提高經(jīng)營效率（人均銷量提高80 余噸）的同時，也增加了客戶粘性。同時，公司高毛利的前端料銷量同比增速20%左右，高比例預混料同比增長97%，高檔豬飼料綜合毛利率達到29%，控費增效效果明顯。未來三年公司將繼續(xù)在飼料板塊提高直銷比例（由43%提高到60%），提高前端料市場占有率（由目前的6-8%提高到18-20%）和經(jīng)營效率。
另外，公水產(chǎn)飼料業(yè)務也逐漸好轉(zhuǎn)。2016 年公司水產(chǎn)飼料銷量40 萬噸，但由于產(chǎn)品定位不清導致毛利率受損，2017 公司重新將水產(chǎn)飼料定位于高端、特種料，同時借鑒豬飼料的成功銷售模式，預期毛利率在14%左右，目前公司水產(chǎn)飼料產(chǎn)能100 萬噸，一季度銷量增速達90%，受益于水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)好轉(zhuǎn)及公司具備的強大銷售網(wǎng)絡，預計2017 年水產(chǎn)飼料板塊有望實現(xiàn)4000 萬左右的利潤。
2017Q1 公司豬飼料銷量增速為22-23%，利潤同比增速40%，且公司預期上半年凈利潤同增40%-70%。按照往年銷售慣例，公司一季度的飼料銷售態(tài)勢是比較弱的，后面的季度會越來越好。我們預計2017 年公司飼料板塊將呈現(xiàn)量利齊增，豬飼料銷量增速達到20%左右，利潤貢獻12 億左右（包含水產(chǎn)料）。
多產(chǎn)業(yè)鏈布局，利潤貢獻擴大。養(yǎng)殖、種業(yè)、動保是公司近年來著力培養(yǎng)的新業(yè)務。養(yǎng)殖端，公司大力推進實施“養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略。2016 年公司生豬出欄約40 萬頭，生豬收入6.67 億元，同比增長137.60%，貢獻利潤1.06 億元。截至2016 年底，公司控股子公司擁有母豬存欄2.63 萬頭，商品豬存欄20.27 萬頭，2017 年3 月公司相繼擴建年出欄50 萬頭（2017-2019 年）養(yǎng)殖項目和收購河北吉正豬場70%股權(quán)，公司自有商品豬和放養(yǎng)豬的規(guī)模將進一步擴大。2017 年公司擬出欄生豬約100 萬頭，但目前基本處于產(chǎn)能建設階段，鑒于現(xiàn)階段豬價低迷，2017 年此板塊貢獻的利潤無太大變化或。
種子板塊：2016 年水稻種子收入5.26 億元，占整個種子板塊的80%，同比增長24.70%，其中C 兩優(yōu)華占水稻新品種由于廣適性好、結(jié)實率高、早熟等特性基本站到了雜交水稻第一把交椅的位置。在公司實行“精準營銷，不定不供”的策略下，2017Q1 該品種銷量增速達到40%。公司品種儲備豐富，2016 年國審品種“榮優(yōu)華占”、“天優(yōu)華占”等水稻品種推廣面積也在不斷擴大，預計全年水稻銷量將達到20%左右的增速。玉米種子受行業(yè)去庫存的影響，銷量仍在下降，但下降幅度明顯縮小。另外，公司是國內(nèi)唯一一家投資玉米轉(zhuǎn)基因的企業(yè)，第一代的商品種已經(jīng)做好商品化準備，只要國家轉(zhuǎn)基因政策放開，轉(zhuǎn)基因品種就可以投入生產(chǎn)。因此轉(zhuǎn)基因育種的市場前景和合作空間廣闊。
動保板塊：動保是公司產(chǎn)品中毛利率最高的（65.73%）業(yè)務板塊，2016 年動保收入3.79 億元，同比增長12.49%。17 年公司收購員工股權(quán)后，全面整合南京天邦的資源，借助江蘇省農(nóng)業(yè)科學院疫苗研發(fā)優(yōu)勢，加快推進在江蘇省及周邊地區(qū)的戰(zhàn)略布局，未來南京天邦和福州生物疫苗隊伍將進一步整合，收入利潤有望大幅增長。
農(nóng)信互聯(lián)轉(zhuǎn)好，加速打造農(nóng)業(yè)領域TAA。公司自2015 年開始獨立運營農(nóng)信互聯(lián)業(yè)務，經(jīng)過兩年的投入高峰期，農(nóng)信互聯(lián)所打造的農(nóng)信云、農(nóng)信商城、農(nóng)信金融、智農(nóng)通等“三網(wǎng)一通”產(chǎn)品鏈已形成互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢。2015 年11 月上線國家生豬市場—豬交所，從2016 年3 月份開始正式面向全國重點生豬調(diào)運大省拓展。自上線至2016 年末，豬聯(lián)網(wǎng)管理的商品豬頭數(shù)達到2000 萬頭，線上交易規(guī)?？傤~超過280 億元。2017 年最新
|
|
