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公司本次激勵(lì)人員數(shù)量占比達(dá)8.14%，覆蓋面較廣，將有效綁定核心管理人員及技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員的利益，提升其積極性。本次限制性股票授予的業(yè)績考核目標(biāo)為：以 2016 年為基準(zhǔn)年，2017、2018、2019 公司歸屬凈利潤增長率分別不低于 40%、68%、90%，背書公司未來業(yè)績持續(xù)、快速增長。
    轉(zhuǎn)型與景氣共振，飼料業(yè)務(wù)恢復(fù)高增長。我們預(yù)計(jì)公司1-5 月飼料銷量增速超過20%，其中高端料增速超過30%。公司銷量的高增長主要受益于兩方面：1）補(bǔ)欄積極性和養(yǎng)殖效率提升推動(dòng)飼料行業(yè)景氣向上，180 家飼料企業(yè)的銷量增速自16Q3 起由負(fù)轉(zhuǎn)正并連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)上升，其中1-5 月銷量增速為14.4%；2）公司飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（從推廣到服務(wù)、從經(jīng)銷到直銷），經(jīng)過兩年調(diào)整后，成效開始釋放，銷量逐季超越行業(yè)（180家數(shù)據(jù)）， 16Q3-17Q1 超額增速分別為5%、6%和12%。同時(shí)，公司運(yùn)營效率相應(yīng)快速提升，一季度管理費(fèi)率和銷售費(fèi)率分別同比下降1.4 和2.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    水稻種子爆發(fā)，玉米輕裝上陣：公司水稻種子率先抓住了華占等父本大升級(jí)，本銷售季收入大幅增長，C 兩優(yōu)華占、天優(yōu)華占等供不應(yīng)求，我們預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)水稻種子收入將翻倍。玉米種子業(yè)務(wù)進(jìn)展不順，但庫存已基本清理完畢，未來將輕裝上陣，同時(shí)公司是國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米研發(fā)領(lǐng)軍者，將有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中率先受益。
    養(yǎng)殖快速擴(kuò)張，動(dòng)保品種爆發(fā)。公司加快產(chǎn)業(yè)鏈下游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)布局，通過收購、自養(yǎng)、擴(kuò)建等方式增加生豬存欄量，并收購美國華多進(jìn)入上游源種豬環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)2017 年將翻倍以上增長至100 萬頭（2016 年40 萬頭）。公司動(dòng)保業(yè)務(wù)新品腹瀉苗、藍(lán)耳苗市場口碑優(yōu)秀，預(yù)計(jì)將獲得突破性進(jìn)展。動(dòng)物醫(yī)學(xué)研發(fā)中心科研實(shí)力雄厚，經(jīng)過一年蟄伏后，也預(yù)計(jì)今年將有大量新技術(shù)、新產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓，增厚公司業(yè)績。
    農(nóng)信互聯(lián)漸入佳境，預(yù)計(jì)2017 年扭虧。農(nóng)信平臺(tái)2016 年完成交易量2000萬頭，實(shí)現(xiàn)交易額接近300 億，收入接近4000 萬元，但是運(yùn)營投入較大，去年虧損5000 萬元。2017 年以來農(nóng)信繼續(xù)擴(kuò)大交易量并深度創(chuàng)新模式，整個(gè)運(yùn)行節(jié)奏已經(jīng)漸入佳境，單月收入規(guī)模已超過800 萬元，預(yù)計(jì)全年能實(shí)現(xiàn)扭虧。同時(shí)，農(nóng)信剛完成融資，估值30 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：生豬補(bǔ)欄不達(dá)預(yù)期；重大疫情；種子推廣不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。生豬補(bǔ)欄本次股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用將對(duì)公司業(yè)績有影響，鑒于授予尚未完成，我們暫維持盈利預(yù)測不變。預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS 分別為0.30/ 0.39/0.48 元。對(duì)2017 年給予25-30 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)為8.1 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。