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公司聯(lián)手金融機(jī)構(gòu)加速“投資+運(yùn)營(yíng)”儲(chǔ)能商用項(xiàng)目拓展。
    再生鉛行業(yè)整合空間巨大，收購(gòu)華鉑剩余股權(quán)釋放業(yè)績(jī)彈性
    隨著環(huán)保執(zhí)法升級(jí)、廢舊鉛電池回收體系建設(shè)，預(yù)計(jì)到“十三五”末行業(yè)將整合至5-8 家企業(yè)。公司擬以交易對(duì)價(jià)19.6 億元購(gòu)買華鉑科技49%股權(quán)，華鉑科技以2016 年產(chǎn)量27 萬(wàn)噸計(jì)已成為全球龍頭。假設(shè)2017-2019 年鉛均價(jià)分別為1.6、1.55、1.5 萬(wàn)元/噸，廢舊電池回收計(jì)價(jià)系數(shù)分別為54%、53%和52%，退稅政策不發(fā)生變化，預(yù)計(jì)華鉑科技凈利潤(rùn)為4.9 億、7.9億、11.9 億，大概率將超額完成業(yè)績(jī)承諾（4 億/5.5 億/7 億）。
    鉛碳儲(chǔ)能產(chǎn)品不斷放量，提升再生鉛盈利能力
    公司是國(guó)內(nèi)最早開展鉛炭電池產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用嘗試的企業(yè)，累計(jì)簽約量達(dá)1.5GWh，已投運(yùn)超過(guò)100MWh，在建約300MWh。若公司2017 年1GWh訂單落地，預(yù)計(jì)將為帶來(lái)約8000 萬(wàn)凈利貢獻(xiàn)。中期看儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)了對(duì)資源的全流程掌控，產(chǎn)品進(jìn)入回收期后將大幅提升再生鉛業(yè)務(wù)的盈利能力。
    商業(yè)模式初成，給予買入評(píng)級(jí)
    不考慮股權(quán)收購(gòu)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年公司歸母凈利潤(rùn)約5.6 億元、7.9 億元和11.4 億元，EPS 為0.70、1.04 和1.44 元/股，我們看好公司“產(chǎn)品+資源”發(fā)展模式，盈利增長(zhǎng)空間廣闊，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：再生鉛回收量不及預(yù)期；儲(chǔ)能政策低于預(yù)期