>> 廣發(fā)證券-南都電源（300068）儲能電站再下一單，高管增持彰顯信心-170518
| 上傳日期： |
2017/5/18 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉，王理廷 |
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目前公司股價低于換股價格17.93 元，公司高管增持公司股份，彰顯對未來儲能等業(yè)務(wù)的增長信心。
從2016 年訂單釋放到2017 年訂單落地，儲能即將進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期
公司自2016 年以“投資+運(yùn)營”模式推進(jìn)儲能商業(yè)化項目，預(yù)計將在2017 年訂單加速落地。公司目前已投運(yùn)儲能電站容量超過100MWh，在建容量約300MWh，累計簽約容量達(dá)1600MWh，總投資額約20 億元。預(yù)計2017 年儲能項目將貢獻(xiàn)5000 萬以上盈利，中期看儲能實現(xiàn)了對鉛資源的全流程掌控，產(chǎn)品進(jìn)入回收期后將大幅提升再生鉛業(yè)務(wù)的盈利能力。
再生鉛行業(yè)整合空間巨大，華鉑科技擁有較大業(yè)績彈性
華鉑科技的核心盈利能力不依賴于鉛價，再生鉛盈利來自于廢舊鉛酸電池采購價格與鉛價之間的價差。再生鉛是量價（價差）齊升的行業(yè)，且行業(yè)格局尚未定型，龍頭企業(yè)盈利增長確定性高。華鉑科技有望將排放指標(biāo)、環(huán)保成本等優(yōu)勢迅速轉(zhuǎn)化為渠道優(yōu)勢，從行業(yè)整合中脫穎而出，預(yù)計17-19 年盈利將達(dá)到5 億、8 億、12 億，大概率將超過業(yè)績承諾（4/5.5/7）。
商業(yè)模式初成，給予買入評級
華鉑科技一季度盈利翻倍增長，受益于此，公司一季度凈利潤同比增長59%。不考慮股權(quán)收購，預(yù)計公司2017-2019 年公司歸母凈利潤約5.6 億元、7.9 億元和11.4 億元，EPS 為0.71、1.01 和1.45 元/股，對應(yīng)估值24X、17X 和12X，給予買入評級。
風(fēng)險提示：再生鉛回收量不及預(yù)期；儲能政策低于預(yù)期
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