>> 中泰證券-南都電源（300068）電源設(shè)備：華鉑貢獻主要業(yè)績，儲能業(yè)務(wù)加速布局望迎業(yè)績釋放-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大?。?/td>
| 343KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫，鄒玲玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
華鉑業(yè)績穩(wěn)定增長，全年有望超業(yè)績承諾：公司收購華鉑科技剩余股權(quán)，打通電池回收循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。目前華鉑已成為全國再生鉛龍頭企業(yè)，二期項目處理能力60 萬噸計劃于2018 年建成，建成后整體再生鉛產(chǎn)能達90 萬噸以上。此外二期項目對鉛回收的技術(shù)及工藝設(shè)備進行提升，單位處理成本將從現(xiàn)有成本基礎(chǔ)上下降30%。2017-2019 年華鉑業(yè)績承諾分別為：扣非凈利潤4 億元、5.5億元、7 億元。2017 年Q1 華鉑實現(xiàn)營收7.44 億元，凈利潤1 億元，隨著華鉑產(chǎn)能的逐步釋放，我們預(yù)計，其今年有望超業(yè)績承諾4 億元。
通信后備電源穩(wěn)定增長，“儲能+”應(yīng)用模式打開：公司已實現(xiàn)儲能無補貼商業(yè)化運營，率先提出儲能“投資+運營”商業(yè)模式，并持續(xù)研發(fā)投入，目前二代鉛炭電池40%DOD 的循環(huán)壽命已超過7000 次。公司推出4 大商業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式：一次調(diào)頻服務(wù)模式、配網(wǎng)側(cè)“增量配網(wǎng)+”儲能模式、“儲能+備電”服務(wù)模式、“儲能+”優(yōu)質(zhì)供電服務(wù)模式。公司與建行設(shè)立50 億電站基金已落地，并引入三峽資本、中信建投證券成立產(chǎn)業(yè)基金，加速儲能項目規(guī)模擴張。目前公司儲能已簽約1.5GWh，投運超100MWh，在建容量300MWh， 2017 年計劃簽約3GWh，投運目標(biāo)達800MWh。當(dāng)前江蘇艾科、無錫新加坡工業(yè)園區(qū)等多個儲能電站已投入運營，同時探索儲能調(diào)頻服務(wù)，計劃在德國建設(shè)50MW 一次調(diào)頻儲能電站。我們預(yù)計今年南都將迎來儲能業(yè)績釋放。與此同時，公司通信及后備電源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，2017 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.37 億元，同比增長17.25%。
南都電池進入鋰離子電池行業(yè)規(guī)范目錄。公司入圍《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》第一批企業(yè)名單，有利于動力鋰電池業(yè)務(wù)發(fā)展。受到新能源汽車補貼政策影響，一季度行業(yè)處于調(diào)整期，Q1 鋰離子電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.2 億元，同比下降34.13%。報告期內(nèi)，公司改變經(jīng)營模式，電動自行車用動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)收入4.30 億元，同比增長99.53%。
投資建議：通信后備電源龍頭保持主業(yè)穩(wěn)定，儲能創(chuàng)新性提出的“投資+運營”模式已實現(xiàn)無補貼商業(yè)化運營，未來加速推進儲能項目落地并拓展其應(yīng)用領(lǐng)域積極卡位。鉛回收產(chǎn)業(yè)鏈，帶來業(yè)績穩(wěn)定增長；布局動力鋰電領(lǐng)域，享新能源汽車景氣周期。不考慮華鉑49%股權(quán)并表，預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為5.76 億、7.1 億、8.05 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.73 、0.90、1.02 元，維持買入評級，12 個月目標(biāo)價為38.26 元。
風(fēng)險提示：儲能政策、技術(shù)進步與成本下降不及預(yù)期；動力電池不達預(yù)期、鉛價大幅波動風(fēng)險
|
|
