>> 廣發(fā)證券-南都電源（300068）從鉛電到鋰電，鑄就循環(huán)王者-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉，王理廷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司下屬華伯科技工藝創(chuàng)新獲得成本優(yōu)勢，以2016 年產(chǎn)量27 萬噸計，已成為全球龍頭。假設(shè)2017-2019 年鉛均價分別為1.6 萬元/噸、1.55 萬元/噸、1.5 萬元/噸，廢舊電池回收計價系數(shù)分別為54%、53%和52%，退稅政策不發(fā)生變化，預(yù)計華鉑科技凈利潤為4.9 億、7.9 億、11.9 億，大概率將超額完成業(yè)績承諾（4 億/5.5 億/7 億）。
鉛碳產(chǎn)品+儲能應(yīng)用+再生鉛
公司是國內(nèi)最早開展鉛炭電池產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用嘗試的企業(yè)，若公司16 年1GWh 訂單落地，預(yù)計將為帶來約8000 萬凈利貢獻(xiàn)。中期看儲能實現(xiàn)了對資源的全流程掌控，產(chǎn)品進(jìn)入回收期后將大幅提升再生鉛業(yè)務(wù)的盈利能力。
劍指鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收
公司切入動力鋰電，目前公司動力電池產(chǎn)能已達(dá)1.7GWh，規(guī)劃產(chǎn)能4GWh，并投資孔輝汽車、智行鴻遠(yuǎn)完善新能源汽車布局。長期看公司志在打造“鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收”循環(huán)經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式，盈利前景廣闊。
模式初成，買入評級
不考慮股權(quán)收購，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.71、0.95 和1.32 元/股，對應(yīng)估值28X、21X 和15X，我們看好公司“產(chǎn)品+資源”發(fā)展模式，盈利增長空間廣闊，給予買入評級。
風(fēng)險提示：回收量不及預(yù)期；鉛價大幅下跌；再生資源退稅政策調(diào)整
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