>> 渤海證券-南都電源（300068）事件點(diǎn)評：收購華柏科技剩余股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)升級-170412
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2017/4/13 |
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點(diǎn)評：
華柏科技為可再生鉛行業(yè)龍頭
華柏科技地處國家“城市礦產(chǎn)基地”——界首市田營循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)區(qū)，該區(qū)廢舊電池資源豐富，公司采用先進(jìn)的可再生鉛生產(chǎn)工藝，鉛回收率高于行業(yè)平均水平。2016 年華柏科技再生鉛產(chǎn)量已達(dá)27.11 萬噸，成為再生鉛行業(yè)的龍頭企業(yè)。隨著《再生鉛行業(yè)規(guī)范條件》的實(shí)施及環(huán)保督查的日趨嚴(yán)厲，未來再生鉛行業(yè)資源將進(jìn)一步向資質(zhì)齊全、環(huán)保措施完善的大型再生鉛企業(yè)集中，華柏科技市場份額有望進(jìn)一步提升。
華柏科技業(yè)績快速增長 顯著增厚公司業(yè)績
華柏科技的2015-2016 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2、2.3 億元，根據(jù)本次收購業(yè)績承諾，20017-2019 年的凈利潤分別不低于4.0、5.5、7.0 億元，三年復(fù)合增長率達(dá)44.92%。按照公告19.6 億元的交易價格，對應(yīng)標(biāo)的公司的市盈率分別為10X、7.27X、5.71X，顯著低于公司目前的估值水平。收購?fù)瓿珊髮@著增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級
公司立足新能源電池領(lǐng)域，對鉛的需求量大，現(xiàn)有業(yè)務(wù)與華鉑科技的再生鉛業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，全資控股華柏科技可以降低公司原材料采購成本，完善上市公司的“鉛酸電池回收-鉛再生還原-鉛冶煉-鉛酸電池制造”鉛循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。
公司在儲能方面加大布局，“投資+運(yùn)營”模式累計簽訂儲能訂單近1GW,其中開工建設(shè)150MW，并網(wǎng)運(yùn)營近30MW。隨著儲能電站批量進(jìn)入運(yùn)營階段，將大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。
備用電源業(yè)務(wù)受4G 建設(shè)拉動穩(wěn)健增長，動力電池業(yè)績16 年同比大增，17 年規(guī)劃產(chǎn)能4GW，我們看好公司的發(fā)展前景，不考慮本次增發(fā)的情況下，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為：0.67、0.87、1.05 元/股。給予增持評級。
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