>> 海通證券-南都電源(300068)再生鉛加碼、提前布局鋰電回收，持續(xù)成長可期-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊帥，徐柏喬 |
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打造鉛酸電池產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司是國內(nèi)鉛酸電池龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應用于通信、動力、儲能三大領域，再生鉛業(yè)務再加碼，形成了鉛酸電池生產(chǎn)-應用-回收的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；鉛回收行業(yè)經(jīng)歷整治后已經(jīng)規(guī)范化，中小競爭者基本肅清，行業(yè)發(fā)展集中化趨勢明顯，稅收優(yōu)惠為回收企業(yè)帶來穩(wěn)定盈利能力，公司抓緊行業(yè)發(fā)展良機快速切入，打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)競爭力獲得進一步提升。
盈利能力顯著提升。根據(jù)業(yè)績承諾，華鉑科技2017-2019 年扣非凈利潤分別不低于4.0、5.5、7.0 億元，有望增厚公司凈利潤2.0、2.7、3.4 億元，對應PE 分別為10.0、7.3、5.7 倍，考慮華鉑科技可獲得政府補貼等非經(jīng)常性損益（2016 年6645 萬元非經(jīng)常損益），實際貢獻上市公司凈利潤要高于扣非凈利潤；2016 年華鉑科技實現(xiàn)凈利潤3.79 億元，較此前2.3 億元的業(yè)績承諾高出65%，隨著2016 年下半年來鉛價上漲，電解鉛、合金鉛毛利率分別同比增長7.22、9.12 個百分點，我們認為華鉑科技完成業(yè)績承諾，盈利能力有望持續(xù)超預期。
提前布局鋰電回收新藍海。隨著新能源汽車快速推廣、動力鋰電需求爆發(fā)，未來2 年內(nèi)行業(yè)或將面臨第一波動力鋰電報廢與回收再利用需求高峰；華鉑科技已將鋰電池回收列入其戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，借助其在鉛蓄電池回收領域的成功經(jīng)驗，逐步切入鋰電池回收的相關領域；憑借在鋰電業(yè)務上的戰(zhàn)略布局，南都有望打造鋰電業(yè)務新的閉環(huán)，挖掘新的藍海市場。
盈利預測與投資評級。公司儲能業(yè)務投資+運營新模式搶占行業(yè)制高點，動力電池即將進步入正軌，再生鉛有望繼續(xù)發(fā)力，生產(chǎn)-應用-回收的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)持續(xù)完善，未來成長性值得期待；我們預計公司2017-2019 年凈利潤分別為6.45、7.66、9.04 億元，假設增發(fā)股本1.10 億股，按增發(fā)后股本攤薄EPS 分別為0.72、0.85、1.01 元，參考同行業(yè)可比估值，按照2017 年40 倍PE，對應目標價28.80 元，維持“買入”評級。
風險提示。政策不達預期風險；行業(yè)競爭加?。恍庐a(chǎn)品推進不達預期。
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