>> 廣發(fā)證券-恒立液壓(601100)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇,盈利彈性逐步顯現(xiàn)-170704
| 上傳日期： |
2017/7/4 |
大小： |
1188KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
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公司非標油缸開始向各個領(lǐng)域滲透，銷量穩(wěn)步提高。受下游景氣度影響，公司挖機油缸銷量穩(wěn)步增長。同時，盈利彈性開始逐步體現(xiàn)，2017Q1 公司毛利率水平恢復(fù)到28%，凈利率水平恢復(fù)到10%左右，隨著二季度工程機械產(chǎn)品需求持續(xù)復(fù)蘇，公司整理盈利能力有望繼續(xù)提升。
泵閥業(yè)務(wù)開始貢獻收入，國產(chǎn)替代更進一步
泵閥是挖掘機液壓系統(tǒng)的核心部件，公司在泵閥領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)多年，努力實現(xiàn)國產(chǎn)替代。液壓泵閥相對于油缸而言，是市場空間更大的市場，公司自主研發(fā)的泵閥已經(jīng)實現(xiàn)了批量的供貨，公司2016 年年報披露，液壓泵閥產(chǎn)品實現(xiàn)8300 萬元銷售規(guī)模，在2015 年基礎(chǔ)上大幅度增長。在當前行業(yè)需求好轉(zhuǎn)的背景下，公司液壓產(chǎn)品有望繼續(xù)貢獻收入。此外，公司2016 年完成對德國哈威Inline 的收購，在研發(fā)、采購、銷售、品牌、股權(quán)等方面達成全方位合作，實現(xiàn)在泵閥領(lǐng)域的國際資源對接與合作。
投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為22.11/26.46/30.71 億元，EPS 分別為0.40/0.49/0.58 元/股，對應(yīng)當前估值水平為42x/34x/29x。基于工程機械行業(yè)需求復(fù)蘇，泵閥產(chǎn)品逐步貢獻業(yè)績，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：工程機械需求下滑帶動油缸業(yè)務(wù)下滑；泵閥業(yè)務(wù)批量化供應(yīng)不及預(yù)期；液壓系統(tǒng)業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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