>> 信達(dá)證券-力源信息(300184)一季度業(yè)績預(yù)告修正大幅預(yù)增，行業(yè)景氣推動公司發(fā)展向好-170707
| 上傳日期： |
2017/7/7 |
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作者： |
邊鐵城 |
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2017年第二季度，半導(dǎo)體及電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延續(xù)2017年第一季度的高景氣度，行業(yè)產(chǎn)需旺盛，受此影響，公司及其各子公司的銷售規(guī)模及盈利水平均有大幅增長。武漢帕太上半年實現(xiàn)凈利潤11,100-11,300萬元，比上年同期增長了35.90%-38.34%，南京飛騰預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1,600-1,700萬元，較去年持平。南京飛騰和武漢帕太分別在2016年10月8日和2017年3月6日納入合并報表，并表的因素貢獻(xiàn)了333.25%-343.74%的增長。除去并表因素外，力源本部、深圳鼎芯2017 年1-6月預(yù)計實現(xiàn)凈利潤6,200-6,500萬元，較上年同期增長181.38%-194.99%，也體現(xiàn)了半導(dǎo)體景氣周期對公司整體業(yè)績的拉動。
受益電子元器件漲價周期。自2016年下半年開始，電子元器件行業(yè)在上游原材料漲價和下游物聯(lián)網(wǎng)，汽車電子等行業(yè)需求快速增長的情況下持續(xù)景氣，存儲器、被動器件、分立器件、功率器件等多領(lǐng)域均發(fā)生缺貨漲價的情況，目前仍在持續(xù)發(fā)酵。其主要原因是：首先，是近幾年來IC原廠、分銷商收購整合不斷，導(dǎo)致產(chǎn)品交期延遲。其次，在存儲領(lǐng)域，由于技術(shù)革新導(dǎo)致產(chǎn)品的良率不足，無法滿足市場需求，因此導(dǎo)致大面積缺貨。再次，受到iPhone 8即將上市的影響，許多供應(yīng)商需要提前備貨，因此消費電子相關(guān)的電子元器件供應(yīng)仍處于緊張態(tài)勢，許多市場占有率高的芯片在交貨周期上已從原來的10周左右延長至了20周以上。在漲價周期中，公司作為諸多原廠的代理分銷商，擁有拿貨周期短，供應(yīng)鏈完備等優(yōu)勢，將率先受益。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)測公司凈利潤受行業(yè)需求帶動將呈快速增長趨勢， 2017~2019年營業(yè)收入分別為 74.79、102.32、120.16億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為3.11、4.17、4.94億元（按照武漢帕太2017年3月6日并表日期計算），以當(dāng)前股本6.58億股計算，對應(yīng)2017-2019年EPS分別為0.47，0.63和0.75元，對應(yīng)PE為28，21和18倍。鑒于收購公司業(yè)績有望超過預(yù)期，并購整合帶來的協(xié)同效應(yīng)將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，因此我們維持“增持”投資評級。
股價催化劑：電子元器件漲價持續(xù)，外延式發(fā)展取得進(jìn)一步進(jìn)展。
風(fēng)險因素：電子元器件分銷業(yè)務(wù)被管道化風(fēng)險。
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