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在歷時(shí)近兩年的時(shí)間，期間進(jìn)行多次方案修改后，公司的非公開(kāi)發(fā)行終獲證監(jiān)會(huì)的審核通過(guò)。此次的發(fā)行對(duì)象李凱及姚堯土分別為公司實(shí)際控制人王健的母親和姚納新的父親，體現(xiàn)了實(shí)際控制人對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)實(shí)信心；發(fā)行價(jià)格24.45 元/股，較7 月5 日收盤(pán)價(jià)折價(jià)約13%，說(shuō)明實(shí)際控制人看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間；擬募集資金不超過(guò)7.3 億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這在現(xiàn)有的發(fā)行體系下比較少見(jiàn)，同時(shí)公司完成補(bǔ)流后，有利于改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，按照一季報(bào)情況計(jì)算，資產(chǎn)負(fù)債率將降至37.56%，夯實(shí)公司獲取項(xiàng)目并落地所需要的資金基礎(chǔ)，加速項(xiàng)目落地。
    監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)繼續(xù)由設(shè)備向運(yùn)營(yíng)擴(kuò)張，擴(kuò)大并提升設(shè)備銷(xiāo)售范圍與收益。在做好環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備銷(xiāo)售的同時(shí)，公司還注重產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，以期提高設(shè)備產(chǎn)出價(jià)值。繼總投資3.1 億元的江蘇如東環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急管理信息化平臺(tái)項(xiàng)目后，近期公司又中標(biāo)廣西區(qū)環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)（空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)站）PPP 項(xiàng)目分標(biāo)，運(yùn)營(yíng)期12 年，年運(yùn)營(yíng)金額約1108 萬(wàn)元，總額約1.33 億元，是公司2016 年?duì)I業(yè)收入的5.66%。我們認(rèn)為，公司通過(guò)多個(gè)監(jiān)測(cè)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的獲得和落地，拓寬了設(shè)備銷(xiāo)售的途徑和渠道，提升設(shè)備銷(xiāo)售的附加收益，將對(duì)公司進(jìn)一步穩(wěn)固環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備的龍頭地位產(chǎn)生積極作用。
    成功涉足工業(yè)污水處理運(yùn)營(yíng)，水處理業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大。公司分別于2015年和2016 年收購(gòu)北京鑫佰利科技發(fā)展有限公司和重慶三峽環(huán)保（集團(tuán)）有限公司，切入污水治理設(shè)備與工程領(lǐng)域。2017 年6 月，公司控股子公司簽訂鋼鐵工業(yè)廢水處理提標(biāo)改造及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，合同額1.52 億元，標(biāo)志公司正式由原先的工程設(shè)備銷(xiāo)售進(jìn)入運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，將有望為公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。此外，在2016 年9 月，公司作為聯(lián)合體成員中標(biāo)總投資額為12.53 億元的黃山市黃山區(qū)浦溪河（城區(qū)段）綜合治理工程，為公司提供市政水處理的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為，公司目前已具備污水處理“設(shè)備-工程-運(yùn)營(yíng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈，并兼具工業(yè)與市政項(xiàng)目，企業(yè)付費(fèi)與政府付費(fèi)配套，有利于形成穩(wěn)健收益，降低綜合風(fēng)險(xiǎn)。
    維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：我們看好公司在環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位，以及向監(jiān)測(cè)運(yùn)營(yíng)與水處理運(yùn)營(yíng)延伸為公司設(shè)備銷(xiāo)售帶來(lái)的擴(kuò)大收益。暫不考慮非公開(kāi)發(fā)行攤薄股本及對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.06、1.34 和1.86 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為27.73、21.88 和15.76 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)備銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)