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    高純超細(xì)氧化鋁：目前產(chǎn)能已經(jīng)擴(kuò)至2500噸，其中1500噸的鋰電隔膜涂覆+1000噸的催化劑應(yīng)用，鋰電隔膜涂覆由于去年行業(yè)低質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，外銷(xiāo)量一般，今年由于環(huán)保等因素很多小產(chǎn)能關(guān)停和需求好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)單季出貨量已有300多噸；催化劑領(lǐng)域已通過(guò)巴斯夫、優(yōu)美科和威孚高科的認(rèn)證，并開(kāi)始供貨。
    陶瓷墨水：去年底完成擴(kuò)能后目前產(chǎn)能達(dá)到12000噸/年，今年一季度墨水的銷(xiāo)量和去年四季度環(huán)比持平，上半年月出貨量基本在800-1000噸。
    MLCC粉：今年一季度（淡季）的出貨量就達(dá)到1000多噸，比去年四季度（旺季）還多，下游需求比較好，且受益于下游器件MLCC漲價(jià)帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)上調(diào)及產(chǎn)品毛利率提升，MLCC粉業(yè)務(wù)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
    其他：
    （1）王子制陶：6月份開(kāi)始并表，全年大概率超業(yè)績(jī)承諾，成長(zhǎng)空間巨大。
    （2）泓源光電：1季度由于有1個(gè)月的搬遷，對(duì)正常出貨有一定影響，今年業(yè)績(jī)承諾3000萬(wàn)元；
    （3）博晶科技：主要產(chǎn)品鈰鋯固溶體，產(chǎn)能大概1000噸/年，今年整體產(chǎn)能利用率有望顯著提升；
    （4）江蘇天諾：主要產(chǎn)品分子篩，全年業(yè)績(jī)承諾2000萬(wàn)元。
    2. 外延并購(gòu)大幅推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)布局日趨完善
    2016年是公司產(chǎn)業(yè)布局的大年，公司通過(guò)收購(gòu)?fù)踝又铺?、江蘇泓源、博晶科技、戍普電子，控股江蘇天諾，完成了催化板塊和漿料板塊的整體布局：
    （1）催化材料：公司掌握了蜂窩陶瓷、分子篩、鈰鋯固溶體以及高熱穩(wěn)定性氧化鋁等高端催化材料的核心技術(shù)，是目前全球唯一一家能夠?yàn)榭蛻籼峁┏F金屬以外的全系列催化材料解決方案的供應(yīng)商；
    （2）電子漿料：通過(guò)整合泓源光電和戍普電子，實(shí)現(xiàn)公司在電子漿料行業(yè)的整體布局，也使得公司自主研發(fā)的金屬電子漿料產(chǎn)品得以快速產(chǎn)業(yè)化。2017年，公司將加快資源整合、推進(jìn)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)等方面的協(xié)同發(fā)展。。
    3. 打造汽車(chē)尾氣全系列解決方案提供商
    汽車(chē)尾氣處理催化轉(zhuǎn)換器（由催化劑、催化劑載體、涂層材料、分子篩、助催化劑等組成）市場(chǎng)空間巨大，其中：（1）氧化鋯制鈰鋯固溶體，并作為汽車(chē)尾氣處理助催化劑，已迎落地；（2）增資控股江蘇天諾，實(shí)現(xiàn)在汽車(chē)尾氣處理用分子篩的布局；（3）氧化鋁用于催化劑載體涂層材料，已與巴斯夫（全球汽車(chē)尾氣催化劑龍頭）合作，產(chǎn)品已送巴斯夫、優(yōu)美科等下游廠商試用，預(yù)計(jì)2017年將迎來(lái)放量；（4）16年初收購(gòu)的王子制陶主業(yè)催化劑載體，百億以上市場(chǎng)，其市占率不到1%，提升空間巨大。
    4. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    以5.98億股本，且考慮王子制陶的實(shí)際業(yè)績(jī)并表，預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為0.46、0.71元，對(duì)應(yīng)PE 44X（按備考業(yè)績(jī)估算為37X）、28X。公司是國(guó)內(nèi)罕有、盈利能力極佳的成長(zhǎng)中的新材料平臺(tái)型公司，利用其水熱技術(shù)、納米技術(shù)、配方技術(shù)、設(shè)計(jì)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的多年積累，不斷拓展電子漿料（MLCC、太陽(yáng)能電池等電極材料）、汽車(chē)尾氣處理、催化劑、陶瓷義齒和背板材料等具有較好前景的新興領(lǐng)域，看好公司未來(lái)發(fā)展?？紤]到手機(jī)陶瓷背板可能的超預(yù)期放量，以及收購(gòu)子公司的整合協(xié)同效應(yīng)和業(yè)績(jī)超預(yù)期可能。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    子公司整合不順，氧化鋯、氧化鋁放量不達(dá)預(yù)期。