>> 國海證券-國瓷材料（300285）2017年半年報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：半年報業(yè)績創(chuàng)新高，產(chǎn)業(yè)與資本并起航-170706
| 上傳日期： |
2017/7/6 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司立足于先進(jìn)“水熱法”制備納米陶瓷配方粉，產(chǎn)品主要應(yīng)用于片式多層電容器（MLCC）領(lǐng)域。受手機(jī)和電腦等電子產(chǎn)品增長驅(qū)動，2017 年全球MLCC 需求量超過4 萬億支，年初MLCC 供貨緊張，部分廠商MLCC交付周期延長30%以上，供貨缺口高達(dá)5%以上。公司MLCC 納米陶瓷配方粉受益于下游需求驅(qū)動，2017 年初至今銷售價格上調(diào)10%左右，市場需求助力公司業(yè)績增長。
氧化鋯產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)增，陶瓷義齒產(chǎn)業(yè)鏈延展未來市場空間廣闊。公司現(xiàn)有氧化鋯產(chǎn)能2500 噸/年，預(yù)計今年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)1000 噸/年，氧化鋯當(dāng)前主要布局陶瓷義齒領(lǐng)域應(yīng)用。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計陶瓷義齒市場需求量高達(dá)5 億顆/年，市值容量近千億元。公司投資8250 萬元持有下游義齒生產(chǎn)廠商深圳愛爾創(chuàng)25%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈下游延展，未來市場空間廣闊。
陶瓷墨水快速放量，市場景氣周期來臨。公司與佛山康立泰合資成立山東國瓷康立泰新材料科技有限公司，公司占股60%。根據(jù)智研數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，國內(nèi)陶瓷墨水消耗量達(dá)到3 萬噸/年以上，國內(nèi)行業(yè)呈現(xiàn)壟斷局面，山東國瓷康立泰與道氏技術(shù)合占國內(nèi)市場份額60%以上，受益于建筑建材市場行業(yè)景氣度回升，公司業(yè)績將進(jìn)一步增長。
全面布局車用催化領(lǐng)域，政策利好多板塊產(chǎn)品齊放量。公司通過自主研發(fā)和兼并收購，現(xiàn)已完成氧化鋁、分子篩和鈰鋯固溶體車用催化劑領(lǐng)域的布局。2017 年5 月公告擬支付6.88 億元現(xiàn)金完成對于王子制陶公司100%股權(quán)收購，補(bǔ)充蜂窩陶瓷催化劑板塊業(yè)務(wù)。受益于2018年起國內(nèi)車輛全面執(zhí)行國五標(biāo)準(zhǔn)，公司將實(shí)現(xiàn)四個車用催化劑板塊產(chǎn)品齊放量。
盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司作為納米陶瓷材料技術(shù)領(lǐng)先和車用催化劑布局完整的行業(yè)龍頭未來發(fā)展。基于審慎原則，在王子陶瓷收購項(xiàng)目未完成前暫不考慮其對公司業(yè)績及股份的影響，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.38、0.46 和0.66 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司收購項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；公司產(chǎn)品新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；公司擬收購標(biāo)的業(yè)績低于預(yù)期；公司產(chǎn)品盈利能力低于預(yù)期。
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