>> 華泰證券-國瓷材料(300285)MLCC持續(xù)改善，新材料發(fā)展良好-170625
| 上傳日期： |
2017/6/25 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉曦 |
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MLCC 市場快速發(fā)展，公司受益于產(chǎn)能轉(zhuǎn)移
MLCC 電容順應(yīng)近年來汽車電子化率提升及3C 產(chǎn)品輕薄化的產(chǎn)業(yè)趨勢，以智能手機為例，單機MLCC 用量較傳統(tǒng)手機提升30%，市場空間不斷擴容；而日本、臺灣等MLCC 廠家相繼調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或出清產(chǎn)能（尤其是中低端產(chǎn)品），產(chǎn)業(yè)中心開始向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品供需持續(xù)緊張，公司MLCC陶瓷粉體自今年4 月以來提價逾10%，且銷量保持快速增長，產(chǎn)品盈利情況持續(xù)改善。
其他新材料業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展
公司其他新材料產(chǎn)品也保持良好發(fā)展勢頭：受益于鋰電池濕法隔膜需求提升，公司高純氧化鋁銷量較前期大幅提升；納米氧化鋯方面，齒科需求保持強勁增長勢頭，陶瓷機殼領(lǐng)域潛力較大；汽車尾氣催化劑方面，四大材料相繼布局完成，產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長。
擬變更募集資金投向，用于收購王子制陶股權(quán)
公司于前期公告，擬將原投募項目“年產(chǎn)5000 噸高純超細氧化鋁材料項目”變更為“用于支付收購王子制陶100%股權(quán)的部分價款”，并將氧化鋁項目賬戶余額3.08 億元全部用于王子制陶股權(quán)收購價款。由于高純超細氧化鋁在藍寶石等應(yīng)用方面的市場發(fā)生較大變化，公司暫緩相關(guān)方面投資進度，并將變更剩余募集資金投向。王子制陶2016 年實現(xiàn)凈利0.53 億元，同比增17.4%，2017Q1 實現(xiàn)凈利0.15 億元，2017/2018 年承諾凈利為0.72/0.86 億元。
維持“增持”評級
作為國內(nèi)新材料平臺型公司的代表，國瓷材料依托水熱法核心技術(shù)實現(xiàn)了多種高端無機新材料的國產(chǎn)化，同時內(nèi)生和外延并舉，多維度拓展產(chǎn)品線，與現(xiàn)有板塊構(gòu)成有力協(xié)同，后續(xù)仍將受益于募投產(chǎn)能的釋放及氧化鋯等新業(yè)務(wù)的放量。我們預計公司2017-2018 年EPS 分別為0.42、0.55 元，公司業(yè)績預計仍將保持高速增長，且外延發(fā)展存在超預期可能，維持“增持”評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期風險，核心技術(shù)失密風險，下游需求下滑風險。
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