>> 招商證券-鼎龍股份（300054）2017年中期預(yù)告凈利潤同比增長50%-65%-170706
| 上傳日期： |
2017/7/9 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
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評論：
1、外延并購帶來業(yè)績大幅增長。
2016 年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.91 億元，同比增長62.93%；歸屬于上市公司股東凈利潤7364.59 萬元，同比增長75.58%，環(huán)比增長10.86%。按業(yè)績預(yù)告推算，公司第二季度凈利潤為7579.41 萬元-9098.41 萬元，環(huán)比增長2.92%-23.54%，同比增長31.06%-57.33%。業(yè)績同比顯著增長主要是公司主營業(yè)務(wù)凈利潤增加和重大資產(chǎn)重組新并購的三家子公司旗捷科技、超俊科技、寧波佛來斯通的財務(wù)報表自2016 年6 月1 日起才納入公司合并報表范圍。業(yè)績環(huán)比增長，意味著公司主要產(chǎn)品盈利出現(xiàn)實質(zhì)提升。從一季報我們發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)中，彩粉銷量同比增長32.8%，硒鼓新并購公司超俊科技已經(jīng)開始實施擴產(chǎn)計劃，同時，旗捷科技收入增長保持高速，顯示出在激光芯片新品業(yè)務(wù)上的研發(fā)能力和快速市場響應(yīng)速度，我們認(rèn)為二季度這些業(yè)務(wù)依然是盈利提升的中堅力量。
2、我們對公司業(yè)務(wù)的幾個預(yù)期。
我們認(rèn)為，2017 年公司業(yè)績增長有望來自于：打印耗材系列產(chǎn)品的銷量持續(xù)增加，其中預(yù)計彩粉銷量將同比增長30%；硒鼓整合效應(yīng)開始顯現(xiàn)，不僅體現(xiàn)在硒鼓子公司整個收入和利潤較去年同期都有增長，而且會相應(yīng)帶動顯影輥和芯片等配套產(chǎn)品的銷售。公司未來對于打印耗材的規(guī)劃，顯影輥力爭2-3 年時間實現(xiàn)2-3億營業(yè)收入，盈利達(dá)到4000 萬以上。硒鼓經(jīng)過整合，公司已經(jīng)成為國內(nèi)最大的通用硒鼓供應(yīng)商，力爭2-3 年將國內(nèi)市場占有率提升至30%以上。
電子化學(xué)品方面，公司CMP 拋光墊產(chǎn)業(yè)化項目，已經(jīng)在2016 年8 月順利完成建設(shè)及裝機，進(jìn)入產(chǎn)品試生產(chǎn)階段。產(chǎn)品各項物性指標(biāo)均達(dá)預(yù)期，公司投資建設(shè)的測試評價中心于2017 年4 月投入使用，將大大降低客戶驗證時間，提升驗證效率，為今年實現(xiàn)銷售奠定基礎(chǔ)。
按最新股本計算，我們預(yù)計公司17-19 年凈利潤為3.63 億元、5.00 億元和6.16億元，對應(yīng)估值分別為27 倍、20 倍和16 倍，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
3、風(fēng)險提示。
CMP 驗證時間慢于市場預(yù)期風(fēng)險。
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