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永輝此番再度增持表明其看好湖北的市場(chǎng)潛力及中百的區(qū)域龍頭優(yōu)勢(shì)，意在增強(qiáng)對(duì)中百的經(jīng)營(yíng)話語(yǔ)權(quán)，加深合作和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同深耕湖北市場(chǎng)。 
    經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合步入新階段，有望迎來(lái)深刻變革和經(jīng)營(yíng)效率大幅改善  
    據(jù)一季報(bào)披露，截止2017Q1，公司經(jīng)營(yíng)門店合計(jì)1033家，其中倉(cāng)儲(chǔ)182家，中百便民超市822家，百貨11家，電器專賣店18家。根據(jù)公司6月9日公告，2017年計(jì)劃新增網(wǎng)點(diǎn)目標(biāo)200家，其中大賣場(chǎng)10家，便民公司發(fā)展新店190家。 
    2016年3月，永輝官網(wǎng)發(fā)布消息，派出23人的生鮮管理團(tuán)隊(duì)入駐中百。2016年協(xié)助中百集中在門店陳列、供應(yīng)鏈聯(lián)合采購(gòu)及激勵(lì)制方面完成了100家門店的生鮮改造。改造后的門店生鮮品類增長(zhǎng)強(qiáng)勁，生鮮面積占比提升至30%-35%，生鮮損耗率和同店銷售增速均有不同程度改善。2017年4月，雙方進(jìn)一步加深合作，中百與永輝成立合資公司（參股45%），共同開(kāi)拓湖北高端超市市場(chǎng)和加深供應(yīng)鏈合作（采購(gòu)、物流、中央大廚房等共享），預(yù)計(jì)年內(nèi)將開(kāi)出首店，此番合作有利于中百近距離學(xué)習(xí)永輝的運(yùn)營(yíng)管理能力，加快在自身門店體系的改造和復(fù)制，提升經(jīng)營(yíng)效率。 
    我們認(rèn)為，經(jīng)歷2016年的集中關(guān)店，公司門店調(diào)整在上半年已經(jīng)接近尾聲，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，戰(zhàn)略發(fā)展便利店、社區(qū)生鮮等紅利業(yè)態(tài)成長(zhǎng)空間大，與永輝、羅森等合作加深將從經(jīng)營(yíng)理念、機(jī)制、管理等多方面為公司帶來(lái)一場(chǎng)深刻地變革，經(jīng)營(yíng)效率有望大幅改善。預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.17、0.14和0.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為54.3倍、65.8倍和58倍，給予"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，合作效果和開(kāi)店速度低于預(yù)期，經(jīng)營(yíng)效率提升緩慢。