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公司作為零部件一級(jí)供應(yīng)商，主要配套客戶包括上汽大眾、上汽通用、一汽大眾、長安福特等國內(nèi)廠商及通用、大眾等國際廠商。
    集團(tuán)訂單提供保障，客戶“中性化”戰(zhàn)略顯成效
    公司股權(quán)控制穩(wěn)定，背靠控股股東上汽集團(tuán)，積極開拓其他優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)績(jī)?cè)鲩L穩(wěn)定。華域汽車由上汽集團(tuán)控股，持股比例58.32%，來自上汽及其合營、聯(lián)營企業(yè)的訂單是公司業(yè)績(jī)的堅(jiān)實(shí)保障。與此同時(shí)，華域積極采取“中性化”戰(zhàn)略，與長安、長城、江淮、廣汽也建立了合作關(guān)系；據(jù)公司公告，16 年華域汽車營業(yè)收入44.75%來自上汽集團(tuán)以外的整車客戶，比15 年提高6 個(gè)百分點(diǎn)。受益于自主品牌認(rèn)知度及銷量的提升，在與上汽及長安、長城等建立穩(wěn)定合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。
    重組延鋒內(nèi)飾，復(fù)制國際汽車零部件巨頭路徑
    2015 年公司全資子公司延鋒公司與美國江森內(nèi)飾業(yè)務(wù)重組建立延鋒內(nèi)飾，海外市場(chǎng)得以進(jìn)一步拓展。2015 年11 月，延鋒公司與美國江森自控完成內(nèi)飾業(yè)務(wù)重組，成為全球規(guī)模前列的內(nèi)飾生產(chǎn)企業(yè)；受益于江森內(nèi)飾業(yè)務(wù)并表影響，公司海外營收及內(nèi)飾件業(yè)務(wù)收入增長迅猛。目前華域已在多個(gè)國家建立生產(chǎn)研發(fā)基地，海外布局的加快使得公司2016 年海外營收同比增長125%。隨著海外市場(chǎng)的拓展，公司有望復(fù)制德爾福汽車、日本電裝等巨頭成長之路，成為國際汽車零部件巨頭。
    關(guān)注新能源化、智能化，加快業(yè)務(wù)升級(jí)
    公司加快在智能駕駛、新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，打開長遠(yuǎn)發(fā)展空間。公司已完成高頻毫米波雷達(dá)樣機(jī)研發(fā)，16 年11 月份又與韓國Cammsys 合作開發(fā)車載視覺系統(tǒng)；驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電機(jī)控制系統(tǒng)也已供貨上汽乘用車、眾泰汽車等新能源車廠商。公司重視汽車新能源化、智能化趨勢(shì)，著力加快業(yè)務(wù)升級(jí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L值得期待。
    業(yè)績(jī)穩(wěn)增長，高分紅藍(lán)籌，給予“增持”評(píng)級(jí)
    華域汽車作為我國汽車零部件龍頭，依靠著上汽集團(tuán)在內(nèi)的國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)廠商的穩(wěn)定合作，對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)一步開拓，并在汽車的新能源化、智能化領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L穩(wěn)定。維持較高的分紅比例也反映了管理層對(duì)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長的信心。我們預(yù)計(jì)17-19 年?duì)I業(yè)收入分別為1346、1460、1588 億，歸母凈利分別為66.21、71.50、77.90 億，對(duì)應(yīng)EPS 為2.10、2.27、2.47 元。參考國內(nèi)外零部件企業(yè)估值水平，我們認(rèn)為公司估值處于合理區(qū)間且有良好的安全邊際，給予公司17 年12.8-13.3 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)27-28 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：我國汽車銷量增速不及預(yù)期；公司海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。