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我們認(rèn)為公司當(dāng)前正向良性方向發(fā)展，從2016 年開始收入規(guī)模以及盈利增速均處于上升通道。17/18 年是公司新模式快速擴(kuò)張時(shí)期，當(dāng)前估值下其投資價(jià)值開始顯現(xiàn)。
    推出“你+生活館”模式，邁入成長(zhǎng)新階段：基于豐富的產(chǎn)品系列、OAO 奠定的基礎(chǔ)，公司2016 年正式推出“你+生活館”門店經(jīng)營(yíng)模式，集合了全品類+定制+設(shè)計(jì)師的大家居方式，門店風(fēng)格和擺設(shè)都有很大的改變，新開生活館門店規(guī)劃面積統(tǒng)一為2000 平米左右的獨(dú)立門店（原先渠道面積大小、系列多少不統(tǒng)一），產(chǎn)品涵蓋包括B8 定制系列的全部八大系列產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)公司全年開設(shè)70 家你+生活館門店，無論從開店數(shù)量還是同店質(zhì)量都較從前有很大的提升。
    看好“你+生活館”發(fā)展前景：公司“你+生活館”模式具備全品類+定制的特性，模式壁壘較高，其他企業(yè)很難規(guī)?；瘡?fù)制。同時(shí)，公司擁有做好該模式的基礎(chǔ)，主要基于1、公司擁有大店管理經(jīng)驗(yàn)；2、產(chǎn)品設(shè)計(jì)感強(qiáng)烈，價(jià)格帶廣，消費(fèi)者可搭配余地較大；3、設(shè)計(jì)師輔以O(shè)AO 設(shè)計(jì)系統(tǒng)可完成全屋的空間設(shè)計(jì)。綜合來看，公司的“你+生活館”模式符合未來家具行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，可以為消費(fèi)者提供全屋設(shè)計(jì)+一站式消費(fèi)的極致體驗(yàn)。
    B8 定制順應(yīng)大趨勢(shì)，逐漸成為發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)：公司12 年成立B8 家居，15 年收入1.5 億元，16 年收入2.9 億元（yoy+91.08%），已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)快速放量增長(zhǎng)。2016 年，公司770 家門店中有330 家門店可以提供B8 定制服務(wù)。2017 年是公司重點(diǎn)發(fā)展B8的一年，預(yù)計(jì)全年開設(shè)B8 獨(dú)立門店100 家，B8 收入至少實(shí)現(xiàn)70%增長(zhǎng)，占比將提升至22%左右，B8 定制逐漸成為驅(qū)動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng)的引擎之一。
    投資建議：綜合來看， 17 年是公司“你+生活館”和B8 定制快速推廣的一年，相較16 年而言發(fā)展更為狼性，我們預(yù)計(jì)公司17、18 年收入為22.57、29.90 億元，同比增長(zhǎng)35.63%、32.51%；歸母凈利潤(rùn)2.60、3.5 億元，增速40.51%、34.73%；EPS 為0.54、0.72 元，當(dāng)前77 億市值對(duì)應(yīng)17、18 年29、21 倍PE，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)景氣下行、渠道推廣低于預(yù)期。