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公司于去年全面推進(jìn)“新曲美”戰(zhàn)略落地，實(shí)現(xiàn)8 大生活館產(chǎn)品的改型定制化，產(chǎn)品力得以增強(qiáng)；OAO 模式全面導(dǎo)入終端門店，覆蓋率超過90%，推動(dòng)客單價(jià)增加；推出“空間由你而定”的產(chǎn)品策略，為客戶提供全品類定制化的空間解決方案。在“新曲美”戰(zhàn)略引導(dǎo)下，去年公司營收增速逐季提升，今年1 季度繼續(xù)高速增長37.71%。我們預(yù)計(jì)隨著實(shí)木新系列和定制新系列在今年推出市場，以及大型生活館的鋪開，公司全年收入將維持高增長。
    毛利率同比下滑，管理費(fèi)用率下降促使凈利率提升。公司今年1 季度毛利率為37.68%，較去年同期下降0.96 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為在原材料上漲的背景下屬于正?，F(xiàn)象，公司去年4 季度僅對板式和沙發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。
    1 季度銷售費(fèi)用率為19.73%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.05%，基本與去年持平，管理費(fèi)用率同比下降2.39 個(gè)百分點(diǎn)，促使凈利率提升0.96 個(gè)百分點(diǎn)。
    積極拓展“你+生活館”，提升業(yè)績和品牌力。公司融合對家居美學(xué)和生活方式的理解，借助豐富的產(chǎn)品線、設(shè)計(jì)服務(wù)和OAO 模式，于去年完成“你+生活館”的研發(fā)，今年計(jì)劃新增100 家門店，彰顯了積極的渠道擴(kuò)張策略?！澳?生活館”通過空間定制服務(wù)和良好的消費(fèi)體驗(yàn)，將顛覆消費(fèi)者對于傳統(tǒng)家具店的刻板印象，其全面擴(kuò)張有望成為“新曲美”戰(zhàn)略的里程碑，凸顯公司的品牌理念，進(jìn)一步提升品牌力。此外，大店模式有望帶動(dòng)銷量高增長和客單價(jià)提升。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。
    估值
    公司1 季度營收和利潤均快速增長，我們維持2017-2019 年每股收益0.52、0.67、0.84 的預(yù)測，維持目標(biāo)價(jià)23.49 元和買入評級。