>> 太平洋證券-新疆天業(yè)（600075）氯堿景氣帶動業(yè)績高增長，投建乙二醇打開成長空間-170710
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
大?。?/td>
| 717KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
自今年 6 月起，PVC 受益于供給端開工有限、下游需求及出口增長、原材料煤炭漲價，漲價動力較足，目前華南普通樹脂價格為 6590 元/噸，糊樹脂為 7600 元/噸。燒堿在今年 4 月份達到歷史高點后開始回落，但由于部分地區(qū)受到環(huán)保監(jiān)管的影響，各地漲跌互現(xiàn)，目前處于高位盤整，各地片堿的價格穩(wěn)定在 3600-3700 元/噸。公司在氯堿產(chǎn)業(yè)為一體化布局，在原料上具有成本優(yōu)勢，擁有 20 萬噸特種樹脂、15 萬噸燒堿、70 萬噸電石及 40 億度電的發(fā)電能力，在目前價位下，我們測算糊樹脂的單噸盈利為 1500 元左右，燒堿的單噸盈利為 1000 元左右。未來隨著 PVC 供需格局的改善，PVC 景氣度還會持續(xù)，公司主營的特種 PVC 在未來較長時間內(nèi)都將獲得穩(wěn)定盈利。
與集團共建乙二醇項目，打開成長空間。公司在 6 月 23 日公告了與集團共建 60萬噸乙二醇項目。16 年我國乙二醇需求量 1257.27 萬噸，進口依存度達 60.07%。天業(yè)集團合成氣制乙二醇技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，現(xiàn)有 25 萬噸乙二醇裝置，自 15 年底投產(chǎn)至今能穩(wěn)定供應(yīng)聚酯級產(chǎn)品。目前華南地區(qū)價格為 7150 元/噸，我們測算單噸盈利達1500 元左右。公司與集團共建乙二醇，成長空間廣闊。
17 年節(jié)水業(yè)務(wù)快速發(fā)展。節(jié)水業(yè)務(wù)為公司的主營之一，公司開發(fā)了多類用于節(jié)水的滴灌產(chǎn)品、噴灌產(chǎn)品、管材產(chǎn)品等，具有先進的灌溉技術(shù)和施工能力。17 年，公司積極參與兵團在南疆的高效節(jié)水灌溉工程和自治區(qū)的節(jié)水項目，全力推進農(nóng)業(yè)高效節(jié)水項目、滴灌自動化項目和暗管排鹽項目，預(yù)計今年節(jié)水業(yè)務(wù)的利潤水平會快速提升。
估值與評級。預(yù)測公司 2017-2019 年凈利潤分別為 6.72 億、7.68 億和 8.82 億元，對應(yīng) PE 分別為 13 倍、11 倍和 10 倍，維持“買入”評級
風(fēng)險提示。原材料及產(chǎn)品價格波動；節(jié)水業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
|
|
