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歷史數(shù)據(jù)顯示，2015 年、2016 年上半年盈利在全年的占比分別為46.2%和33.0%，下半年利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例高，公司2017 年全年大概率實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。
    緊抓PPP 機(jī)遇，水治理訂單加速落地：公司2015 年、2016 年新簽訂的合同金額依次為12.13 億元、20.63 億元，2017 年至今已簽署或中標(biāo)項(xiàng)目金額逾24.22 億元（包括7 月預(yù)中標(biāo)的株洲市攸縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠及配套管網(wǎng)工程PPP 項(xiàng)目），已超過(guò)2016 年全年水平。截至目前公司在手總合同金額約52 億元，是2016 年?duì)I收規(guī)模的6.3 倍，其中PPP 項(xiàng)目金額約33.24 億元，涵蓋供排水及污水處理的市政水務(wù)、城市內(nèi)河黑臭水體治理、環(huán)境綜合治理等領(lǐng)域。2016 年下半年以來(lái)公司訂單加速落地，為未來(lái)1-2 年的高速增長(zhǎng)墊定基礎(chǔ)。公司在手訂單中包括個(gè)別以TOT或委托運(yùn)營(yíng)方式承接的存量項(xiàng)目，契合發(fā)改委推進(jìn)PPP 模式在存量資產(chǎn)中的運(yùn)用趨勢(shì)，具備示范推廣意義。
    土壤修復(fù)訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外并購(gòu)增強(qiáng)修復(fù)實(shí)力：繼2016 年中標(biāo)兩項(xiàng)金額較大的土壤修復(fù)項(xiàng)目：南化項(xiàng)目（2 億元）和盛華項(xiàng)目（3,980 萬(wàn)元）之后，公司2017年2 月中標(biāo)湖南地區(qū)重金屬污染治理大單，總投資約9,000 萬(wàn)元。湖南省常德市和廣西河池市均被列入“土十條”土壤污染綜合防治先行區(qū)，公司2010 年以來(lái)以廣西、湖南為核心開(kāi)展了包括土壤修復(fù)項(xiàng)目前期調(diào)查評(píng)估、評(píng)估咨詢?cè)O(shè)計(jì)、施工在內(nèi)的多項(xiàng)工作，在該地區(qū)享有土壤修復(fù)、生態(tài)修復(fù)市場(chǎng)拓展的先行優(yōu)勢(shì)，拿單量有望進(jìn)一步增加。另外公司上半年完成收購(gòu)的加拿大RX 公司具備石油污染領(lǐng)域土壤和地下水與業(yè)技術(shù)，短期看其位于阿爾伯塔省的Breton 填埋場(chǎng)可為公司帶來(lái)穩(wěn)定收入，長(zhǎng)期內(nèi)油泥處置技術(shù)的整合將增強(qiáng)公司在石化、油田及鋼鐵等工業(yè)領(lǐng)域的修復(fù)實(shí)力。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.38、0.61 和0.88元。我們給予公司增持-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.4 元，相當(dāng)于2017 年51 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期