>> 安信證券-生物股份(600201)獲拍益康生物豐富禽用疫苗儲備，動保龍頭持續(xù)高增長可期！-170710
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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買入 |
作者： |
李佳豐 |
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益康生物是農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)的禽流感滅活疫苗定點生產(chǎn)企業(yè)，公司產(chǎn)品包括禽用、豬用、犬及其他動物用等疫苗品種，根據(jù)益康生物官網(wǎng)信息，益康生物擁有GMP 生產(chǎn)車間三座、經(jīng)農(nóng)業(yè)部GMP 認(rèn)證的獸用生物制品生產(chǎn)線9 條。根據(jù)中國獸藥信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，益康生物主要產(chǎn)品儲備為禽用疫苗，擁有重組禽流感病毒H5 亞型二價滅活疫苗（Re-6 株+Re-8 株）、重組禽流感病毒H5 亞型三價滅活疫苗（Re-6 株+ Re-7 株+Re-8 株）、重組禽流感病毒滅活疫苗（H5N1 亞型，Re-5 株）等產(chǎn)品生產(chǎn)資格。據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2015 年禽流感市場規(guī)模約25 億，且生產(chǎn)廠商嚴(yán)格管控，目前國內(nèi)僅有約10 家生產(chǎn)企業(yè)，公司此次成功競拍益康生物，可以極大的豐富公司禽用疫苗產(chǎn)品儲備，預(yù)計禽用疫苗收入將推動公司業(yè)績高增長。
2. 口蹄疫市場苗空間巨大，市場苗滲透加速+規(guī)模補欄加速有望推動公司業(yè)績持續(xù)高增長。公司是口蹄疫市場苗的龍頭企業(yè)：1）從銷量看，根據(jù)我們草根調(diào)研，公司口蹄疫市場苗占據(jù)約60%的市場份額；2）從生產(chǎn)技術(shù)看，根據(jù)公司公告，公司是國內(nèi)首家采用懸浮培養(yǎng)和純化濃縮技術(shù)生產(chǎn)口蹄疫疫苗的廠家，并制定了口蹄疫疫苗懸浮培養(yǎng)疫苗的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推動了行業(yè)技術(shù)升級；3）從產(chǎn)品儲備看，16 年年報披露公司口蹄疫O-A 雙價苗已進入新獸藥注冊復(fù)核階段。17 年起，口蹄疫疫苗實行強制免疫財政直補試點，預(yù)計規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)將加速使用市場苗，打開市場苗行業(yè)空間，根據(jù)我們估算，生豬出欄量5000 頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖戶口蹄疫市場苗的空間可達(dá)42 億元，若覆蓋全部出欄生豬，則口蹄疫市場規(guī)?？蛇_(dá)百億，市場空間巨大。隨著直補政策落地，預(yù)計將加速市場苗的滲透，疊加規(guī)?；a欄提速，公司作為市場苗的龍頭企業(yè)，預(yù)計市場苗銷量將大幅增長！
3. 預(yù)計多個大品種梯次貢獻(xiàn)業(yè)績，持續(xù)高增長可期。據(jù)公司公告，2016 年公司已推出：1）圓環(huán)疫苗：豬圓環(huán)病毒 2 型桿狀病毒載體滅活疫苗2016 年已實現(xiàn)銷售，預(yù)計將成為有力競爭品種。2）BVD-IBR二聯(lián)苗（預(yù)計市場空間10 億）：公司公告稱該聯(lián)苗為業(yè)內(nèi)第一個產(chǎn)品，預(yù)計公司將占有較大市場份額。預(yù)計陸續(xù)推出：1）布魯氏桿菌疫苗：預(yù)計市場空間超過10 億，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稀缺。2）口蹄疫O-A雙價苗，目前處于新獸藥注冊階段。此外，16 年報告期內(nèi)，公司取得多項新獸藥注冊證書，優(yōu)邦公司、保靈公司分別取得鴨坦布蘇病毒病滅活疫苗（HB 株）、豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（C 株）等多項新獸藥證書。隨著公司新產(chǎn)品推出，將為公司貢獻(xiàn)新利潤增長點，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
4. 戰(zhàn)略升級，內(nèi)生外延拓寬公司成長空間。公司進行戰(zhàn)略升級：1）進軍人藥領(lǐng)域：根據(jù)公司公告，2016 年公司與泰州邁博太科藥業(yè)有限公司簽訂了托珠單抗生物類似藥臨床批件的《產(chǎn)權(quán)技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同》，進軍人藥領(lǐng)域，托珠單抗技術(shù)轉(zhuǎn)讓項目有望為公司帶來新的增長點；2）工業(yè)4.0 新園區(qū)一期逐步落地：根據(jù)16 年年報，公司定增建設(shè)新園區(qū)，引入工業(yè)4.0 標(biāo)準(zhǔn)和要求規(guī)劃和設(shè)計，截止2016 年底，一期工程口蹄疫疫苗車間、國家工程實驗室及信息中心全面開工，布魯氏桿菌疫苗車間、弱毒苗車間、滅活苗車間預(yù)計在2017 年年底前進入 GMP 靜態(tài)驗收；3）強強聯(lián)合，合作研發(fā)：公司與普萊柯簽訂《重組口蹄疫亞單位基因工程疫苗（大腸桿菌源）系列產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)開發(fā)（合作）合同》， 基于大腸桿菌表達(dá)系統(tǒng)的病毒樣顆粒疫苗（系新一代口蹄疫亞單位基因工程疫苗）具有穩(wěn)定性強、副反應(yīng)小、免疫持續(xù)期長等方面的優(yōu)點，是未來口蹄疫疫苗發(fā)展趨勢。公司是國內(nèi)口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)，普萊柯是國內(nèi)動物疫苗基因工程苗領(lǐng)先企業(yè)，此次強強聯(lián)合，有望加速推進口蹄疫基因工程苗發(fā)展，發(fā)展?jié)摿薮螅?）設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金：公司已公告成立產(chǎn)業(yè)基金，打造生物技術(shù)孵化平臺，為上市公司孵化、儲備并購資源，有利公司外延擴張，拓寬公司成長空間！
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為8.31 億元、10.56 億元、13.61 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.29 /1.64/2.12 元/股，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為45 元。
■風(fēng)險提示：市場苗推廣不及預(yù)期，規(guī)?；a欄不及預(yù)期。
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