>> 申萬宏源-世茂股份(600823)公司債成功發(fā)行,融資優(yōu)勢進一步凸顯-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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作者： |
王勝 |
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公司7 月10 日確定票面利率為4.95%，將于7 月11 日和7 月12 日發(fā)行。
公司債成本與2017 年5 月以來同類地產(chǎn)公司債務(wù)融資相比，成本最低，融資成本優(yōu)勢進一步擴大。公司公司債成本4.95%，與同類民營地產(chǎn)公司2017 年以來發(fā)行的中期票據(jù)相比，票面利率最低。融資成本繼續(xù)維持低位。公司目前剔除預(yù)收賬款的真實資產(chǎn)負(fù)債率59.0%（剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率=（總負(fù)債-預(yù)收賬款）/（總資產(chǎn)-預(yù)收賬款）），在業(yè)內(nèi)處于較低水平。2017Q1 在手貨幣資金74.4 億，是短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債的兩倍，資金充裕。在銀根收緊、房企融資成本高企的情況下，公司資金優(yōu)勢將進一步凸顯。
2017H1 銷售額和銷售均價增長明顯，全年170 億目標(biāo)有望實現(xiàn)。 2017 年 1-6 月，公司實現(xiàn)合同簽約額 100 億元，同比增長 33%；實現(xiàn)合同簽約面積 53 萬平方米，同比增長15%；簽約單價為 1.88 萬元/平方米，同比增長 16%。截至6 月末，公司已實現(xiàn)全年銷售目標(biāo)的 59%。銷售額和銷售均價的穩(wěn)步增長為公司全年的業(yè)績和盈利能力提升提供了保障?？紤]到公司項目主要位于于長三角、環(huán)渤海及海西地區(qū)，均是房地產(chǎn)市場較為成熟的核心二三線城市，公司全年銷售目標(biāo)實現(xiàn)可能性較大。
公司積極補庫存，土地儲備規(guī)模大，成本低，可持續(xù)經(jīng)營能力較強。截至2016 年底，公司土地儲備規(guī)劃建筑面積約一千萬方，足以支持公司未來 5 年的開發(fā)規(guī)模。公司儲備項目在一線城市樓面均價為45800 元/平方米；在二、三線城市樓面均價分別為3964 元/平方米和2188 元/平方米，土地成本較低。
籌建壽險公司得到監(jiān)管層批準(zhǔn)，保險地產(chǎn)模式進一步深化，認(rèn)購私募股權(quán)基金豐富公司收入結(jié)構(gòu)。2016 年9 月份公司收到監(jiān)管層通知，同意以大股東身份籌建匯邦人壽保險股份，公司在保險行業(yè)的布局進一步得到強化，未來公司在保險地產(chǎn)模式上有望持續(xù)深耕。此外公司10 月份出資1.8 億，公司認(rèn)購私募基金30%的有限份額，此舉有助于公司進一步完善產(chǎn)業(yè)布局，拓展多元化發(fā)展路徑。
盈利預(yù)測與投資評級：維持盈利預(yù)測，維持增持評級。公司是國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)龍頭，走“開發(fā)+持有”之路，財務(wù)狀況良好，經(jīng)營穩(wěn)健，2017 年170 億銷售額目標(biāo)有望完成。公司目前估值處于底部，PB 僅為0.94，安全墊較高。2017-2019 年歸屬于母公司的凈利潤22.1億元、23.4 億元、24.3 億元，對應(yīng)EPS：0.82 元、0.87 元、0.91 元，維持增持評級。
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