>> 中信建投-康恩貝（600572）剝離珍誠醫(yī)藥，大品牌戰(zhàn)略拉動業(yè)績高速增長-170712
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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首先，收購拜特制藥的基本對價為19.9億，追加對價為8 億（拜特制藥2015 年凈利潤約4.1 億元，2016年約3.8 億元，由于實際利潤大大超過業(yè)績承諾，公司按約定支付追加對價），因此實際公司合計支付28 億元，收購貴州拜特的追加對價因素影響公司合并凈利潤近4 億元。其次，珍誠醫(yī)藥是B2B 醫(yī)藥電子商務(wù)平臺企業(yè)，利潤有限，收購之后，國家有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)上藥品銷售政策發(fā)生較大變化，公司原來的投資目的難以實現(xiàn)，加之其自身經(jīng)營出現(xiàn)問題，因此公司于2016 年底已將珍誠醫(yī)藥出售，收購和出售珍誠醫(yī)藥影響公司凈利潤近1 億元。2017年兩項影響公司業(yè)績的因素均已解除，2017 年半年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.40 億元，同比下降23.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.85 億元，同比增長25.34%。2016 年末公司處置所持珍誠醫(yī)藥全部57.25%股權(quán)，導(dǎo)致營業(yè)收入同比下降23.27%，剔除珍誠醫(yī)藥因素計算半年度公司營業(yè)收入較上年同期增長21.34%。同時，我們預(yù)計拜特制藥未來凈利潤降幅將同比縮窄。
加強資金管理，財務(wù)費用大幅下降
2017 上半年，公司進一步加強資金管理優(yōu)化借款結(jié)構(gòu)，期末銀行借款規(guī)模較上年同期期末余額下降56.39%，財務(wù)費用較上年同期減少4136.17 萬元，同比下降61.32%。
控股股東增持，非公開發(fā)行申請恢復(fù)審查
2017 年6 月19 日，公司控股股東康恩貝集團基于對公司未來發(fā)展的信心，增持公司股份120 萬股，并計劃在未來6 個月內(nèi)，根據(jù)公司股票價格波動情況及資本市場整體趨勢，累計增持股數(shù)不少于1800 萬股，累計不超過公司已發(fā)行總股份的2%。本次增持后，康恩貝集團及其一致行動人合計持有公司股份比例為38.46%。
2017 年4 月，經(jīng)保薦機構(gòu)復(fù)核，公司非公開發(fā)行符合法律法規(guī)規(guī)定條件，保薦機構(gòu)同意繼續(xù)推薦本次發(fā)行人非公開發(fā)行股票，并向中國證監(jiān)會申請恢復(fù)對本次非公開發(fā)行股票的審查。2017 年6 月，公司在實施2016年度利潤分配方案后調(diào)整本次非公開發(fā)行股票發(fā)行底價和發(fā)行數(shù)量，發(fā)行底價由7.00 元/股調(diào)整為6.88 元/股，發(fā)行數(shù)量由不超過15614 萬股調(diào)整為不超過15886 萬股。
把握行業(yè)機遇，零售終端產(chǎn)品價格調(diào)整
2016 年零加成、分級診療等政策造成藥品的醫(yī)院終端增速下降，零售終端增速上升。加之2015 年零售終端最高零售價的放開，公司產(chǎn)品在零售終端均已進行不同程度價格調(diào)整。價格調(diào)整之后，一方面增厚公司產(chǎn)品利潤，另一方面公司對零售藥店進行一定的讓利，給予零售藥店更高的毛利率，促成公司跟幾大藥品零售公司形成較好的合作關(guān)系，使得零售藥店傾向于推銷公司的產(chǎn)品，抵消了部分價格調(diào)整帶來的銷量下滑，未來公司品種的穩(wěn)健增長及業(yè)績增厚值得期待。
大品牌大品種工程效果顯著，重點產(chǎn)品大幅增長
公司積極應(yīng)對醫(yī)藥行業(yè)政策和市場變化，已經(jīng)啟動大品牌大品種工程并以此為抓手，發(fā)揮康恩貝品牌和品種資源優(yōu)勢，目標(biāo)打造10 億重磅大品種，推動和加快公司內(nèi)生發(fā)展。2017 年上半年取得良好成效，公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售收入總體增長較好，雖然公司主導(dǎo)品種之一丹參川芎嗪注射液受醫(yī)?？刭M及醫(yī)藥流通領(lǐng)域推行兩票制等政策變化影響，銷量和收入同比分別下降9%和2%，但“康恩貝”腸炎寧系列、“金笛”復(fù)方魚腥草合劑、“珍視明”系列產(chǎn)品、“康恩貝”三七藥酒、銀杏提取物、硫酸阿米卡星等重點產(chǎn)品銷售收入同比均有50%以上增幅。
腸炎寧：獨家品種，療效顯著，上市多年未發(fā)現(xiàn)明顯毒副作用。目前在腸道用藥中，公司的腸炎寧市場份額最高。國家對藥品價格管制放開后，公司對腸炎寧進行了終端價格調(diào)整。2016 年公司針對腸炎寧產(chǎn)品完成充分調(diào)整準(zhǔn)備，完成1000 多人的銷售隊伍招聘培訓(xùn)，今年開始發(fā)力，銷售工作目標(biāo)是每人覆蓋100 個終端，總數(shù)則高達10 萬個終端，銷售額有望提早突破10 億大關(guān)；
奧美拉唑：產(chǎn)品成熟，零售終端銷量喜人。2016 年銷售規(guī)模增速明顯，銷售地域從浙江擴張到福建。今年已在山東等省份中標(biāo)，打開新市場，未來持續(xù)放量仍然可期；
前列康：營銷策略是實現(xiàn)品牌下的產(chǎn)品系列化。黃莪膠囊（金前列康）屬于高端產(chǎn)品，價格比較高。非那雄胺片將納入前列康品牌。療效方面各有千秋，能夠滿足不同患者需求，原來的前列康牌普樂安治療慢性前列腺炎療效顯著，黃莪膠囊治療前列腺肥大療效顯著，非那雄胺片則具有見效快的特點；
珍視明：產(chǎn)品系列包括治療性滴眼液、眼貼、眼罩等。目前在國內(nèi)眼貼眼罩市場中，珍視明位列國內(nèi)品牌第一
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