>> 國泰君安-康恩貝(600572)15年報點評-業(yè)績未達(dá)預(yù)期,2016有望恢復(fù)-160412
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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公司2015年收入53億元，同比增長48%，歸母凈利潤4.4 億元，同比下降20.3%，扣非凈利潤5.2 億元，同比增長47.9%，業(yè)績低于預(yù)期，主要受拜特追加對價的會計處理以及計提珍誠醫(yī)藥商譽減值影響，考慮到拜特追加對價的影響2015 年已消化絕大部分，預(yù)計2016 年業(yè)績有望回升。下調(diào)公司2016~2017 年EPS 至0.37（-0.14）、0.41（-0.19）元，預(yù)測2018 年EPS 0.45 元，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價至12.6 元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 34X，維持增持評級。
公司原有業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，拜特并表增厚顯著。2015 年公司原有業(yè)務(wù)收入保持個位數(shù)平穩(wěn)增長，利潤基本持平，主要品種中金奧康針劑快速增長，膠囊+針劑收入超3 億元，阿樂欣銷量下滑21%，收入仍超2 億元，天保寧銀杏葉制劑年銷售收入增長45%以上，突破2 億元，普樂安收入增長近40%。拜特2015 年5 月開始100%并表，全年貢獻凈利潤預(yù)計3.6~3.7億元，其主力品種丹參川芎嗪收入增速預(yù)計5%左右，IMS 終端增速7%。
拜特追加對價減少2015 年歸母凈利潤約2.86 億元，2015 年已消化80%的影響，該項對2016 年的業(yè)績影響將顯著減小。預(yù)計2016 年公司原有業(yè)務(wù)和拜特將保持平穩(wěn)增長，未來外延并購有望持續(xù)推進。
珍誠業(yè)績低于預(yù)期。2015 年珍誠醫(yī)藥凈利潤約2750 萬，未完成業(yè)績承諾（5300 萬），主要受供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)低于預(yù)期影響，計提商譽減值5500萬，雖短期未達(dá)預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)+仍是公司未來重點推進的業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：中藥注射劑增速放緩風(fēng)險；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)競爭加劇風(fēng)險。
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