>> 東吳證券-康恩貝(600572)定增夯實主業(yè),中醫(yī)藥診療網(wǎng)絡(luò)打造互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)+藥”...-151214
| 上傳日期： |
2015/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪陽 |
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投資可得網(wǎng)絡(luò)，搶占細(xì)分龍頭：截止2014年底，可得眼鏡網(wǎng)連續(xù)七年穩(wěn)居中國眼鏡網(wǎng)絡(luò)銷量冠軍，銷售額超過后9名眼鏡B2C之和。目前可得眼鏡網(wǎng)在眼鏡B2C市場所占份額超過65%。公司與可得網(wǎng)絡(luò)合作分階段推進(jìn)：第一階段珍視明眼健康系列與可得網(wǎng)絡(luò)平臺對接，最終階段可得網(wǎng)絡(luò)將建設(shè)藥品自營垂直電商平臺，與公司規(guī)劃的藥品O2O平臺實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)對接。
有望打造互聯(lián)網(wǎng)"醫(yī)+藥"的生態(tài)閉環(huán)：公司現(xiàn)有263個配方顆粒品種在浙江衛(wèi)計委進(jìn)行申報，未來將作為中醫(yī)藥服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的重要依托。中醫(yī)藥診療服務(wù)體系計劃投入5-6億元，未來有望做連鎖品牌，并在品牌基礎(chǔ)上與國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行合作。中醫(yī)藥診療為低頻次活動，然而對于吸引流量并向線上導(dǎo)入流量具有積極意義。未來通過中醫(yī)藥服務(wù)網(wǎng)絡(luò)將流量導(dǎo)入線上（珍誠醫(yī)藥），通過線上線下互動，有望打造互聯(lián)網(wǎng)"醫(yī)+藥"的生態(tài)閉環(huán)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計康恩貝2015-2018年營業(yè)收入分別為41.7億、48.3億、55.9億、62.9億，實現(xiàn)凈利潤9.2億、11.4億、14.9億、18.0億，EPS分別為0.55、0.68、0.89、1.07，對應(yīng)2015-2018年P(guān)E為23.8倍、19.1倍、14.7倍、12.1倍。上半年公司減持佐力藥業(yè)（300181）股份獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后收益1.16億元，扣除上述收益后，公司2015年歸屬母公司凈利潤為8.03億，折合EPS為0.48，對應(yīng)動態(tài)市盈率為27.2倍。公司通過控股珍誠醫(yī)藥，加快布局進(jìn)入藥品電商領(lǐng)域；可得網(wǎng)專注細(xì)分用戶人群，與公司旗下珍視明藥業(yè)目標(biāo)用戶高度重合，"自營垂直電商+O2O線下連鎖門店"營銷模式助力提升市場份額；非公開發(fā)行夯實主業(yè)，受托管理耐司康藥業(yè)培養(yǎng)未來新利潤增長點；中醫(yī)藥診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)提升估值，產(chǎn)業(yè)協(xié)同打造互聯(lián)網(wǎng)"醫(yī)+藥"生態(tài)閉環(huán)。公司強化主業(yè)，積極布局，成長空間大，故我們維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示：（1）耐司康藥業(yè)現(xiàn)處于停產(chǎn)整頓，存在環(huán)保整改能否通過當(dāng)?shù)卣h(huán)保部門批準(zhǔn)和恢復(fù)生產(chǎn)的風(fēng)險。（2）耐司康藥業(yè)原有訴訟事項對該公司恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營可能帶來的風(fēng)險。
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