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a.受招標(biāo)降價(jià)和進(jìn)度相對(duì)遲緩因素影響，公司產(chǎn)業(yè)增速放緩，但仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)主導(dǎo)產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液增長(zhǎng)10-15%；金奧康（奧美拉唑）實(shí)施“阿米巴”經(jīng)營(yíng)模式，增長(zhǎng)30%左右；天保寧銀杏葉制劑得益于新客戶及新市場(chǎng)的開發(fā)，同比增長(zhǎng)約20%；前列康調(diào)整營(yíng)銷模式，聚焦基層醫(yī)療終端，扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢(shì)，開始實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；腸炎寧預(yù)計(jì)持平；麝香通心滴丸、漢防已甲素片等其他產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定較好的增長(zhǎng)。公司積極開拓互聯(lián)網(wǎng)電商，“珍視明”眼健康系列產(chǎn)品網(wǎng)上銷售增長(zhǎng)迅猛，前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上銷售3000 萬(wàn)元。隨著招標(biāo)進(jìn)程的不斷加快，公司內(nèi)生產(chǎn)品有望延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。b.公司通過外延并表大幅提升業(yè)績(jī)，4 月底完成了對(duì)貴州拜特剩余49%股權(quán)的收購(gòu)（拜特成為全資子公司），5 月收購(gòu)珍誠(chéng)醫(yī)藥26.44%的股權(quán)（合計(jì)持股增至57.25%），并表大幅提升營(yíng)收及凈利潤(rùn)（珍誠(chéng)醫(yī)藥為流通性企業(yè)，盈利較弱，拉低了整體凈利率）。
    預(yù)計(jì)貴州拜特公司報(bào)告期為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.4 億元（新增49%貢獻(xiàn)約1.1 億），全年可為公司貢獻(xiàn)1.5 億利潤(rùn)）。c.期內(nèi)處臵佐力藥業(yè)公司股票確認(rèn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后收益為1.16 億元，轉(zhuǎn)讓嘉林藥業(yè)1.1%股權(quán)投資收益3,275 萬(wàn)。
    2）積極布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)體系。公司通過繼續(xù)收購(gòu)成為珍誠(chéng)醫(yī)藥第一大股東獲得優(yōu)質(zhì)B2B 銷售渠道；入股嘉興益康生物20%股權(quán)（嘉興益康收購(gòu)南京檢康100%股權(quán)、杭州檢儀豪生物100%股權(quán)）一舉進(jìn)入智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域（智能互聯(lián)網(wǎng)激光無(wú)痛血糖儀系列等），為推進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)如遠(yuǎn)程醫(yī)療提供大數(shù)據(jù)支持；加碼珍視明實(shí)現(xiàn)全資控股（強(qiáng)化全網(wǎng)營(yíng)銷）；投資上海鑫方迅20%股權(quán)布局互聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程醫(yī)療、健康管理；投資可得網(wǎng)（專注眼鏡及相關(guān)護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)，為中國(guó)最大的眼鏡B2C 平臺(tái)）20%股權(quán)與珍視明品牌相協(xié)同，與眼健康產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)化趨勢(shì)相結(jié)合。公司強(qiáng)化自身優(yōu)勢(shì)，積極拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，步伐穩(wěn)健。
    估值評(píng)級(jí)：公司堅(jiān)持“內(nèi)生+外延” 雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)、布局互聯(lián)網(wǎng)大健康服務(wù)，推動(dòng)內(nèi)部資源的整合提升。7 月份大股東增持1700 萬(wàn)股（均價(jià)15.44），金額達(dá)2.6 億元，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.49、0.62、0.74 元（增發(fā)攤薄后），對(duì)應(yīng)PE 分別為26、21、17 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 并購(gòu)加快面臨的整合風(fēng)險(xiǎn)，OTC 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。